8月30日，五谷磨房(01837.HK)作为国民天然健康食品行业的首家上市公司，公布了2019年上半年的经营情况。报告显示，截至6月30日，该企业实现营收9.2亿元，较去年同期增长7.8%。税前利润达到1.19亿元，同比增长幅度为45.6%。归属于母公司的净利润为1.05亿元，同比提升56.6%。每股收益为0.05元。公司管理层决定发放中期股息，每股普通股派发现金0.0181元。此次分红金额相当于公司中期净利润的37.6%，以及调整后净利润的35.8%。
公告表明，收益提升源于网络途径和实体途径带来的收益共同增长，同时由于集团产品备受青睐而实现增长，在此业绩披露的推动下，当天股市开盘，企业股票价格显著上涨，峰值超过7%，报出1.70港元，交易量高达1634万。
此次五谷磨房中期营收提升先前便已属于情理之中，因此场外市场反应较为平淡，不过若从注重内在价值的投资视角出发，我们将企业成长历程视为更长的时段，接下来不妨依据中期报告剖析五谷磨房后续的长期投资潜力。
一、强劲销售拉动营收增长，财务稳定保障未来盈利
五谷磨房从去年年底在香港完成首次公开募股之后，旺盛的销售额一直是收益增加的重要支撑，根据相关资料统计，到目前为止，企业连续四年的营业收入呈现稳定增长态势，从2015年的9.37亿元增长到2018年的18.18亿元，年均增长幅度达到25%，整体增幅接近翻番；并且最新披露的2019年上半年度报告显示，与去年同期相比增长了7.8%，在经济活动处于低迷阶段以及国际贸易氛围趋紧的背景下，五谷磨房的营收能够维持增长表现确实非常突出。(如下图)
审视营收构成，可知实体店铺贡献依旧是核心部分，但今年前六个月，网络销售增长迅猛，与去年同期相比，实体渠道占总营收的比重已缩小到八成，达到七亿三千万；而网络渠道的份额则增加至两成，达到一亿八千万；数据表明公司网络销售的增长主要得益于电商平台业绩的显著提升，(如下图所示)可见集团营收构成正朝着更趋均衡的方向演变；这种调整有利于提升集团的整体获利水平。
公司整体毛利率表现优异，各项核心盈利数据均呈现显著提升；尤其要指出的是五谷磨房，其销售毛利率远超行业普遍标准，在食品及健康品领域具有突出优势，2018年该数值高达76%，明显领先于同类竞争对手。(如下图)
五谷磨房的品牌形象深入人心，产品种类繁多，并且提供个性化服务，这些因素使得产品能够卖出更高的价格，从而提升了公司的利润率。这不仅是企业盈利水平高的证明，也反映了企业运营管理得当。在这样的情况下，公司的财务状况自然比较稳固。
资金库非常充裕，没有任何负债，到六月公司持有现金及等同资产库达4.3亿元，而且计息的借款已经还清，从这个角度说公司几乎没有任何负债，财务稳固性和安全性极高，达到五星级别。即便在变幻莫测的经济状况下也能够从容应对，抵御风险的能力进一步增强。
整体而言，五谷磨房一直保持着稳定可靠的运营方式，其盈利水平与财务状况不断改善；这反映出公司高层的管控水平有所提升，集团“常青树”的品牌价值逐步显现。
从行业整体角度分析，新零售模式兴起之后，多数传统食品饮料企业将借助网络平台收集顾客消费动态，并构建专属的客户信息库，以此实施目标明确的营销策略，视作行业实现跨越式发展的关键举措，而五谷公司在此方面，早在公开上市之前就已展现出远见卓识，完成了前瞻性的准备工作。
二、线上渠道成未来业绩新动力
线上收入提升超过三成，微信会员的号召力增强客户忠诚度，今年上半年，五谷凭借不断拓展其网络业务范围，线上渠道创造的收益比2018年同期增长大约33.7%；作为企业首个网络平台，天猫专卖店是公司关键盈利点，实现营收9210万元，较2018年同期增长30.3%。
此外，公司也在持续加大对自有微信店铺的扶持力度，借助这些店铺加强会员服务，增进与追随者的交流，以此增强顾客的归属感，并引导他们增加消费行为。到今年上半年，公司的微信平台账号已积累约七百六十万订阅者，其发布的内容累计吸引了大约一千二百万次阅读，共发布了九十一种帖子。
线上渠道收益正在迅速增加，将来可能转变为促进集团整体盈利的又一重要因素，这得益于企业对线上渠道多样化拓展和精准营销的战略部署。当前行业普遍进行整体转型，积极采用新零售模式并推动科技化运作的大环境下，五谷磨房具有远见的安排已经抢占先机，并且初步取得了积极成果。
实体网点进行优化调整，好中选优，实现品质化提升，今年上半年新增了209家直营网点并淘汰了650家直营网点；目前总共运营着3454家直营网点，遍布全国300座城市的超市网点。通过优化调整和改造提升，促进了营收和盈利水平的显著增强，并且有计划地强化了线下渠道对五谷品牌形象的正面影响。
此外，公司为了提升直营店铺的顾客感受，已经将大约300家现有的直营服务点改造成了综合食品售卖点；同时，公司构思了这样一种模式，计划在便利店的早餐设备上售卖谷物健康早餐，选择在华南地区的711便利店开展试点，收到了众多顾客的积极意见。
据了解，公司打算继续推行“合作共赢方案”，以此激发员工创造业绩的积极性，该方案已经在四百多个直属店铺开展，并且取得了良好效果。
当前的商业领域，不再局限于开设门店的常规商品销售方式，多种渠道的联合开拓才是当前的核心，各个行业都在逐步加强科技元素的融合应用，五谷磨房在这方面展现出了远见卓识，提前进行了相关准备，并且已经取得了行业领先地位，未来随着企业成功挂牌交易后品牌知名度的提升，客户关系维护机制的不断完善，其经营效益有望实现持续上升。
产品实力对销售公司至关重要，持续为市场提供充足资源是未来稳定发展的基础，五谷磨房近期着力提升产品创新和品类拓展，并且建设了广州的新生产设施，具体细节请参考。
三、产品力从量到质持续提升，塑造优质品牌形象
生产能力需要进一步扩充，因为中国对天然食品的需求持续上升，同时集团的生产设备已经满负荷工作，所以集团在2018年3月启动了位于中国广州市南沙区的新制造基地首期建设，目的是打造一个能够生产多种产品的工厂。这个新工厂的总占地面积大约是60000平方米，计划在2019年年底完工。新制造基地建成之后，集团预测其最高年产量能达到四十万吨，这个产量的提高为后续的进一步发展奠定了坚实的基础。
重视产品研发工作，集团依靠自身研发实力和领先的市场优势推动业务发展，拓展客户群体，提供更多样化的产品，现阶段正扩充产品范围，涵盖谷物替代餐点、谷物健康小吃以及相关谷物用品。
此外，集团在推进内部项目的同时，也在积极联络指定的大学和研究单位，目的是增强其研发能力。比如，集团在2018年与中国营养学会联手设立了五谷磨房谷物营养研究中心，旨在深入探索天然谷物的营养成分。到今年六月为止，集团已经成功研制出超过180款适合工业化生产的新产品。产品持续的更新有助于提升集团的产品销售收入，往后会持续拓展产品的市场边界，以此吸引更多新用户。
从整体分析来看，对于消费公司而言，起决定性作用的三项关键要素分别是产品竞争力、品牌影响力以及分销网络建设，通过前述研究可以发现五谷磨房针对这些核心层面进行了有目的性的部署，目的是增强整个组织的整体水平，其实际成效也得到了海外市场的正面评价。
衡量一个企业是否为行业领导者，需要看两个方面：一是它能否快速有效地把资源与投入变成实际成果，二是它能否在后续发展中找准自身在行业里的角色定位。五谷磨房作为健康食品领域的佼佼者，凭借其数字化管理和目标客户营销的数据库，已经引起海外市场的极大兴趣，甚至成功吸引了饮料行业巨头百事公司的投资合作。
企业进入新的发展时期，通过整合渠道来构建新型零售体系，将成为未来发展的主要驱动力
今年7月26日清晨，五谷磨房公布官方消息，表明国际知名饮品企业百事已位列该集团第二大股东，此次合作是五谷磨房拓展市场占有率和提升品牌号召力的关键举措，双方将致力于完善分销网络，优化渠道配置，以此提升运营效能，实现互利共赢的局面。
业绩会上管理层表示，五谷和百事的结合实则是更为深入的协作规划，具体而言，可以区分为看得见的环节和看不见的部分，
隐藏环节涵盖上游产业的统筹、两大公司层面的沟通，以及人力资源及运营机制等层面的融合等等；而公开环节，则是未来五谷磨房的商品将陈列于店铺货柜，借助更便捷、更广泛的途径来推广谷物类健康食品，并且这些货柜背后的主导力量很可能是五谷磨房外聘的机构。
整体而言，百事公司的主要长处在于其品牌影响力，以及通过长期稳定发展所建立起来的销售网络；五谷磨房公司的突出特点是敏锐精准地把握健康食品领域的发展趋势，并且善于直接了解顾客的需求；这两家公司的合作能够促使产品、销售通路和品牌形象都得到改进，从而实现最佳的经营效益，并增强整个行业的竞争水平，其未来的发展潜力令人看好。
三、结语
从价值角度分析，到9月4日为止，企业整体市值达到33.5亿元，市盈率（TTM）为17倍，与行业平均水平比较，目前处于较低位置；不过该企业运营状况稳健，财务方面因为无负债经营，抵御风险的能力非常出色，并且百事公司的投资或许会变成推动今后经营成果提升的又一重要因素，因此从长远角度考虑，股价上涨的可能性增大；根据这些理由，随着2019年上半年经济衰退阶段的影响慢慢消退，五谷磨房的价值预计将迎来重新评估。