当前，世界正处于康波周期的萧条阶段。从历史上看，康波周期主要受到技术革命和产业变革的影响。现在，领先的AI创新能否成为新康博周期的催化剂。在这样的宏观背景下，投资者和创业者需要做什么？如何适应周期、寻找机会？
第41期海伦财经晚宴，我们对话第五财富创始人兼CEO孙亚非，解读康博周期下全球资产配置的思路和方向。毕业于美国常春藤名校达特茅斯学院，加州大学伯克利分校国际访问学者，曾任华尔街投行高级分析师、美国大型PE基金投资总监在中国。
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2:07 当前宏观环境
8:05 康波周期下的大国博弈
13:34投资者和创业者需要做什么？如何适应周期、寻找机会？
40:54 此时此刻，美股还值得投资吗？
49:57 近期哪些细分市场和投资类别值得我们国内投资者关注？
56:25 目前，中国和美国的房地产都处于下降趋势。全球房地产可能的趋势是什么？
1:00:57 黄金作为避险资产，未来中长期的走势会如何？
1:06:54 近期外汇走势判断
康博萧条时期宏观环境解读
海伦：世界目前正在从复合萧条中复苏，需要新技术来带来生产力革命。可能的机会在于能源革命和人工智能。你怎么认为？还请您介绍一下当前的宏观环境。
孙亚非：当前世界正处于康波周期的萧条阶段。未来，人工智能将成为新的生产力革命，并可能带来新一轮的繁荣。然而，Compo周期是否已经结束，是否需要赎回？仍需进一步讨论。疫情后的经济复苏，需要用新的技术变革来推动经济发展。每个康波周期都伴随着工业革命和技术革命。这一周期是否会由人工智能驱动还有待观察。
虽然人工智能将取代体力劳动，大幅提高生产力和交易效率，但新技术的发展还需要更多的时间来完善。马斯克最近的太空探索计划表明，科技与生物技术的结合可以为人类带来新的未来，这也值得期待。虽然经济衰退可能会产生资源和限制，但在组合周期中，新技术可以提高效率并减少资源需求。同时，随着技术进步，经济增长可能会导致通货膨胀，但并非所有新技术都会造成资源紧张。因此，企业和个人应该适应周期性变化，寻找新的机会。
Helen：康博繁荣阶段往往对应着高增长和低通胀。重大经济危机通常发生在衰退阶段，例如第四轮布雷顿森林货币体系崩溃和第五轮次贷危机。衰退的前半程往往对应高增长带来的高通胀，后半程则进入滞胀，经济停滞，通货膨胀严重。转入萧条阶段后，滞胀和通货紧缩交替出现。在当前环境下，投资者和创业者需要做什么？如何适应周期、寻找机会？
孙亚非：美国此前经历过两次金融危机，包括2008年的次贷危机，引发了全球经济衰退和危机。不过，中国政府采取了多项应对危机的措施，如推出4万亿元刺激计划、建设基础设施等，促进了中国经济的快速发展。同时，随着技术创新，新周期的开始将带来新的机遇和挑战。在科技革命到来之前，我们要抓住机遇，积极运用新技术推动经济发展。
我建议投资者在市场恐慌时不要盲目跟风，而是要理性分析，寻找投资机会。企业家必须摒弃惯性思维，避免陷入固定思维。经济快速发展阶段的成功方法并不适合现在。企业家要勇于拥抱变化，不断适应市场环境，谋求转型升级。
我在2008年创办了中国第一家奢侈品电商网站第五大道。当时消费非常繁荣，网站一度成为赚钱机器。随着中国经济的不断发展和消费者质量和品牌意识的不断增强，第五大道逐渐失去了吸引力。在康波周期的衰退和萧条时期，中产阶级消费下降，导致电商市场竞争加剧。拼多多的崛起反映了社会经济的变化：中产阶级消费能力下降，转向更便宜的商品；电商平台纷纷推出促销活动降低成本，提高消费者的购买意愿。此外，随着COVID-19疫情的影响，企业面临裁员等问题，消费者对商品和服务的信心下降，导致消费减少。因此，企业家需要重新定位投资策略。
美股及美债投资趋势
Helen：美股是海外资产配置中比较重要的一部分，有一些股票很受关注，比如英伟达，走势很强。今年，AI还推动美股在财报公布前触及一年高点。有人对美股科技泡沫重现表示谨慎。此时此刻，投资美股要注意什么？
孙亚非：长期投资是一个非常重要的策略。即使持有的股票出现短期波动，投资者也必须坚持长期持有。其次，我们选择了一些在美国股市有投资价值的公司进行投资，比如中概股。中概股目前处于合理价格区间，可适当关注。投资者应保持理性，不要盲目跟风、冒险。他们应该关注自身的风险承受能力和经济低迷时期的经济环境。虽然AI等领域值得关注，但也需要关注不同类别的股票方向和股票走势，尽量分散风险。长期来看，人工智能将持续受到关注，未来将会有技术突破。
海伦：近期美元和美债收益率一直在下跌，现在加息即将结束，市场也担心未来股票和债券之间是否会出现拉锯。您对美国债务有何看法？
孙亚非：美国国债是指美国政府发行的债券。它是美国政府为筹集国家资金而发行的一种国债。美国国债是世界上最重要、流动性最强和最安全的债券之一。美债是一个很好的投资标的，我国也一直持有美债。但个人投资者购买美国债券有一定的门槛，不能直接购买。他们可以通过银行等投资机构购买。
其他细分市场和投资类别
Helen：从全球角度来看，日本接下来是否有可能调整宽松政策？您如何看待印度股市？
孙亚非：虽然过去几十年日本股市温和增长，但从长远来看，未来仍需保持警惕。另外，投资日本房产也是不错的选择，但要注意时机和具体地点。日本经济、科技领域的进步将带来投资者可以关注和参与的新机遇。
印度股市今年涨得不错，但长期来看，我并不看好。我去印度实地考察后发现，印度的种姓制度可能会影响该国经济持续强劲增长。此前也有一些中国企业在印度投资，但实际效果并没有想象中那么好。因此，大家在进入印度市场时需要谨慎。
海伦：世界其他地区的房地产市场怎么样？未来全球房地产的趋势可能是什么？投资者应该注意什么？
孙亚非：美国和中国的房地产市场处于不同的阶段。美国处于去库存阶段，房价稳定；而中国正处于主动去库存与被动去库存的关键时刻。美国的房子有保值功能，但当持有成本高、租金不稳定时，需要考虑租金与持有成本的关系，需要重点关注租售比。过去我们说国民经济的三驾马车包括投资、消费、出口。过去几十年来，国内房地产市场作为投资的组成部分发挥着重要作用。未来需要注意风险，尤其是投资房产时，要慎重考虑。
Helen：过去的一年，黄金的走势一直在上涨，最近金价更是创下了历史新高。您认为黄金作为避险资产，未来短期和中长期的走势会如何？
孙亚非：黄金作为避险资产，走势波动比较大。不建议普通投资者过多关注。大家在投资的时候一定要考虑地缘政治因素和风险，比如俄罗斯、乌克兰等事件对黄金的影响。相比之下，购买美国债券是更安全、更稳定的选择。虽然产量较低，但具有旱涝保收的特点。对于普通投资者来说，可以考虑投资一些低风险的投资，比如房产或者保险产品。
以上是本期海伦财经晚宴的部分内容。如果想看完整内容，可以观看海伦财经晚宴第41期《组合萧条期，全球资产投资思路》直播回放。
海伦财经晚宴每周二17:00直播，钛媒体APP、钛媒体PC端、钛媒体微博、钛媒体视频号、钛媒体百家号同步直播。 （经理：Helen；策划：Helen；总监：于赫；文章：Helen）