《巴菲特和查理芒格的内部演讲》是一份顶级投资管理备忘录，展示了以巴菲特和查理芒格为首的伯克希尔哈撒韦公司和韦斯科金融公司股东大会30年间内部演讲的精髓。这些演讲是商业教育的真正核心，可以压垮 MBA 课程，而且在任何地方都学不到。而唯一可以学习它的地方叫做“伯克希尔哈撒韦大学”，那里最杰出的教授是沃伦·巴菲特和查理·芒格。在《巴菲特与查理·芒格的内心谈话》一书中，作者以清晰的结构和严谨简洁的语言记录了巴菲特及其黄金搭档查理·芒格最有价值的评论和见解。仿佛亲临股东大会，让我们聆听两位传奇投资家揭秘财务自由的秘密和永恒的投资智慧。
01
在伯克希尔哈撒韦大学，最基本的教科书是本杰明·格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》。最重要的课程只有两门：如何判断一个公司的价值；以及如何看待市场波动。格雷厄姆将投资艺术简化为两个变量：价值和价格。价值是指产品的价值；价格是指购买该产品需要花费多少钱。然而，由于证券市场不可预测，价格并不直接等于价值。价格要么高于价值，要么低于价值。价值投资者要做的就是获得更大的安全边际，让买入价与价值的差值尽可能大。就像你打算购买农场一样，你必须考虑农场未来的产量和购买价格。你肯定不会根据农产品的短期价格波动来进行采购。
所谓价值，是指企业的内在价值。内在价值是巴菲特投资哲学的核心思想。这是知情买家愿意支付购买企业的价值。巴菲特将其定义为“如果一家公司被了解的人收购，它会是什么样子”。这个定义与他的老师格雷厄姆的定义不同。这里，内在价值包括管理人才和特许经营价值等无形资产的价值，而格雷厄姆忽略了这一点。
要确定公司的内在价值，只需根据当前债券利率计算公司未来净现金流量的折现值即可。为此，我们必须确定①现金流的流量和流动性； ②选择折扣率。账面价值在分析企业价值时起的作用不大。账面价值记录了企业的投资，计算价值的关键是确定企业的收益。投资一家企业就像购买一张带有尚未到期的空白息票的债券。你必须判断你能从优惠券中赚多少钱。你的判断越准确，你的投资就越明智。如果您不确定可以从优惠券中赚多少钱，请不要将资金投资于此类业务。
巴菲特每年都会向股东报告所有公司数据，以衡量公司的内在价值。巴菲特认同格雷厄姆的投资原则，但他根本不会在经济预测上浪费时间。他的投资决策依赖于企业的内在价值以及企业内在价值与其当前市场价格的一致性。巴菲特经常教导我们，资产的内在价值是其永恒的收入来源，即其折现现值。然而，如果预期增长率远大于贴现率，则获得无穷大的价值。
因此，区分成长型投资和价值型投资是很可笑的。任何投资都是价值投资，任何经济活动的目的只有一个，那就是价值。芒格是最有趣的。他甚至认为真正的投资更像是赌博。你必须找到一个游戏，你的赌本应该是双倍，但实际的赌本却是三倍。因此，价值投资就像寻找“错误定价的赌注”。
02
乔治·米凯利斯来自 。他很早就意识到，花更多的钱买一家好公司，比买一家便宜的公司、买一家平庸的公司要好。把钱花在好的公司上是成功投资的秘诀。米凯利斯的这种方法与本杰明·格雷厄姆提出的价值方法有很大不同。对此，米凯利斯解释说，价值投资实际上有两条基本主线：①资产的收购； ②投资盈利能力。
第一条线索强调购买远低于其清算价值的公司。该线程由格雷厄姆创建，诞生于大萧条时期。然而，米凯利斯发现，以低价收购资产的问题在于，增加资产价值的唯一方法是发生大事。巴菲特认为，这就是“资产投资”。而资产投资就是“雪茄烟蒂投资法”。除非您是清算人，否则您最终将等待“吸纳”一些利润。米凯利斯更喜欢盈利方法，他解释说，如果一家公司每年都能带来高回报，股东最终将享受到相同的回报。
但哈佛商学院从未讨论过投资优秀公司。芒格先生在韦斯科金融公司年会上指出，本杰明·格雷厄姆是世界上最好的老师之一，但他在教育他最得意的弟子沃伦·巴菲特时却没有想到这个问题。芒格感叹，如果商学院能够知道什么让好公司变得更好，什么让坏公司变得更糟，就可以培养出更好的管理人才。可惜他们不知道。
格雷厄姆对公司进行定量研究，而芒格则强调对公司进行定性研究。根据过去的经验，他们通过低价购买优秀的公司而不是高价购买平庸的公司赚了很多钱。尽管定性研究所需的见解并不容易获得，但事实证明它们更有价值。自 1972 年投资 2500 万美元收购 See's Candy 以来，该公司已为伯克希尔赚取了超过 10 亿美元的税前收入。如果你为了区区10万美元而放弃这笔交易，损失将是非常惨重的。然而，尽管向喜诗学习，巴菲特仍然承认，如果价格太高，他宁愿停止购买好公司的股票。他曾经停止购买沃尔玛的股票，他的固执让股东损失了80亿美元的收入。巴菲特和芒格后来一致认为这是一个“无意的错误”。
03
像可口可乐这样的公司具有特许经营价值。巴菲特称赞可口可乐是“世界上拥有最高经济特许经营价值的公司”。这样的公司具有三个特点：良好的经济特征；值得信赖的企业管理；我们很欣赏该公司所做的事情。但管理良好、经久不衰的公司并不多见，而且现在似乎更少了。至于寻找优秀的管理人才，请像篮球教练一样思考，并快速从团队中识别出 7 英尺高的球员。只需要一名优秀的球员就能让整个球队变得与众不同。
理想的生意是一座宏伟的城堡，居住着一位诚实的领主，周围有宽阔而坚固的沟渠。沟槽不仅可以抵御竞争对手的攻击，还可以降低成本。甚至已经成为一种商标、规模和技术优势。有品牌价值是件好事，可口可乐就是一个很好的例子。 “对于稀缺的好企业，我们必须加强对它们的持股。”投资优秀的公司，再多的钱也不算多。真正重要的是公司周围的“护城河”。它越大，公司就越稳定，未来的现金流也就越多。市场份额的变化、单位需求的变化以及分销管理技术的变化是最大的危险所在。护城河越大，对管理的依赖就越少。正如彼得·林奇所说：“寻找即使是傻瓜也能经营的公司，因为傻瓜迟早会出现。”
伯克希尔哈撒韦在投资品牌食品公司方面有着悠久的历史。巴菲特发现大型食品公司都是好企业。他们可以通过有形资产获得丰厚的回报。它很难与喜诗糖果、可口可乐、玛氏和箭牌口香糖竞争。好的品牌产品一直是很好的投资。不过，伯克希尔并没有就此止步。 2007年，伯克希尔加大了对强生公司的投资，并增持了赛诺菲集团的股份。巴菲特承认他对药物开发知之甚少。不过，他相信五年之内，药物研发领域将呈现出不同的景象。他认为，制药公司正在做一些非常重要的事情，也应该获得可观的利润，集体研究方法将在未来五年内产生相应的成果。
芒格盛赞好市多。 是全球行业领导者。 采用的精英制度使其能够承担非常高的道德责任，并将节省的费用转移给顾客，从而创造了非常高的顾客忠诚度。 的高道德标准、勤奋和健全的管理是罕见的，并将推动公司的持续增长。芒格由此发现，成功和财富几乎与死亡密不可分。通用汽车公司曾经是世界上最成功的公司，现在却成为成功的牺牲品。大规模的工会和激烈的竞争最终摧毁了股东。芒格说，如果他在商学院任教，他会详细讲述公司的兴衰。
04
在某些交易中，聪明一次就足够了，而在另一些交易中，你需要一直聪明。做好区分很重要。举例来说，如果你是零售企业，你随时都可能被入侵，但如果你是报纸，你只需要尽快得到消息即可。航空公司等企业固定成本较高，其产品很容易被其他企业替代。企业间竞争的激烈程度可想而知。有人认为，如果一个行业发展势头良好，那么就可以继续前进。事实上，这是错误的。看到一个行业的发展势头和赚到很多钱是两件事。航空和汽车两大产业发展迅速，但赚钱的人却很少。
无论什么行业，只要大投资者的股本回报率高，没有商标就是风险。许多行业的此类风险持续增加。没有商标的公司做得很好，但有商标的公司则不然。如果产品的价格定得太高，企业的营销权就会转移到零售商手中，有商标的产品很容易被没有商标的产品（如玉米片、尿布等）所取代。 。即使企业经营良好，仍然面临成本过高的风险。如果成本太高，企业需要时间才能跟上所支付的价格。
芒格声称我们购买了进入壁垒，但我们并没有建造它们。巴菲特附和道，有些行业甚至没有进入门槛，你只要跑得够快就可以了。他绝不会花费300亿美元来击败可口可乐。巴菲特密切关注理查德·布兰森的维珍可乐的来来去去。巴菲特还声称，没有人能够建造另一条铁路。芒格指出，你所要做的就是等待你的竞争对手摧毁你。
表现良好的公司在成功的商业模式的推动下，从表现不佳的公司手中夺取了市场份额。大型企业可以轻松应对日益增多的法规和日益复杂的现代社会。尽管巴菲特喜欢小公司，但他仍然押注大公司，比如扩张速度越来越快的Geico 。
Geico 一直有一个制胜的商业模式——直接销售车险、削减代理费用、享受低成本的操作系统，使其在商品型公司中脱颖而出。巴菲特在哥伦比亚大学研究生院的毕业论文就是关于这家公司的。 20世纪70年代，GEICO保险陷入困境，巴菲特趁机低价买入大量GEICO保险股票。 1995年，巴菲特需要以账面价值约三倍的价格购买GEICO剩余的股票。自1995年以来，GEICO在汽车市场的份额从2.5%上升到7.9%，公司发展迅速。
05
伯克希尔收购一家公司的时候，不会花很多时间去思考世界的发展趋势，但一定会考虑这家公司是否受到外国公司的影响，是否拥有优秀的员工，产品是否易于销售。船。巴菲特更喜欢大公司。在他看来，大公司能够长期保持较高的资本回报率，公司管理层也会善待股东。理想情况下，如果一家企业价值 1 美元，他会以 40 美分的价格购买。但如果生意做得好，他愿意花近1美元购买。
巴菲特喜欢有定价能力的公司，喜诗糖果就是一个例子。 1972年，喜诗糖果以每磅1.95美元的价格出售了1600万磅糖果，总收入为2500万美元。 See's Candy 可以轻松地将其售价提高每磅 10 美分。但现在，就连报纸和啤酒公司也发现提价越来越困难。巴菲特的结论是，只要观察定价的波动，就可以知道公司的耐用性。
安全边际意味着得到的比付出的多，具体的计算涉及到高中代数。然而，没有公式可以计算公司的内在价值和安全边际。你必须使用很多模型。因此，需要大量的时间来准确计算，你不可能一下子成为一名优秀的投资者，就像你不可能一下子成为一名骨肿瘤专家一样。芒格表示，他没有一个系统能够正确评估所有公司的真实价值，但他会将几乎所有公司放在“太难”一栏，然后过滤掉少数“容易”的公司。巴菲特过去几年向我们传达的真理之一是，我们必须了解我们行业成功的一两个关键因素。成功主要在于知道如何识别并跨过 1 英尺高的栏杆，以及如何识别并避开 7 英尺高的栏杆。
波动性并不能衡量风险的大小。 Beta 是一个很好的数学函数，但在投资组合中使用 Beta 确实存在问题。农田的价格从每英亩 2,000 美元下降到 600 美元。从理论上讲，农田的贝塔值增加了很多，因此如果您以 600 美元购买农田，您将比以 2,000 美元购买农田承担更大的风险。这种说法绝对是无稽之谈。真正的风险来自某些公司的性质、商业经济的性质以及个人对自己行为的看法。如果你既了解经济又了解人性，就不会遇到大风险。芒格直言：“你学到的知识至少有50%是废话，但教你的人智商非常高。我们很早就发现，越聪明的人，越容易做蠢事。”我们很想知道原因，也想知道这种人是谁，这样我就可以远离了。”
06
值得信赖的企业管理对于一家优秀的公司至关重要。巴菲特给出了衡量管理好坏的两个标准：①经营的好坏； ② 他们如何对待股东。管理的质量可以通过与竞争对手的比较来体现，不仅体现在资本配置决策上，还体现在处理低效的管理模式上。优秀的管理者经常考虑股东的利益，但巴菲特发现糟糕的管理者很少这样做。寻找优秀的管理者并不容易，但却是至关重要的一步。巴菲特的工作之一是识别和培养优秀的管理者，另一个是配置资本。
巴菲特一直强调，他们喜欢集中管理。可口可乐和吉列在增长过程中都失去了焦点，但在复苏后却将数十亿美元投入股东的口袋。 20世纪70年代，GEICO也失去了焦点，几乎破产。伯克希尔的好处之一是不需要总部过多的干预。伯克希尔的经理不必与股东、律师或记者打交道，因此他们可以完全专注于业务。
单位投入的最大产出就是社会所需要的。企业必须变得更加高效，而不是停滞不前。管理不善才是真正的问题，也是耗尽股东财富的罪魁祸首，你不能把更多的钱投入管理良好的公司。芒格要求大家换位思考。他还真不知道哪家公司是因为裁员而破产的。相反，很多盲目扩张的企业倒闭了。他的结论是，不敬业的员工不会创造任何社会效益。这个世界上有很多优秀的人，但也有很多不靠谱的人。不与不靠谱的人打交道，多与守信用的人接触，与有优势的企业合作。优秀的管理人才对企业有着深远的影响。只要你能找到聪明、有活力、光明正大的人才，你就能掌控世界。
这种文化让有才华的人在不知不觉中落入骗局。对付欺诈最好的办法就是远离，也就是远离整个行业。巴菲特断言：“我们不会被欺骗。我遇到的骗子看起来就像骗子——他们总是把事情说得太宏大，以至于根本不真实。他们最擅长做这种事情。”不要关心整个故事。注定失败的人，无论多么聪明，也无济于事。巴菲特指出，许多高智商的人都遭受了经济损失。
07
伯克希尔·哈撒韦公司最引人注目的见解之一是强烈的动机对世界上发生的一切的影响有多大。芒格最讨厌的是现代总部提出的“企业利润必须持续稳定上升”的无理要求。他称这种行为为“邪恶兄弟”。巴菲特指出，世界不是这样发展的，这样做只会让自己陷入困境。对未来做出准确预测的傲慢首席执行官正在欺骗他们的投资者、他们自己或两者。因此，我们应该建立一个制度，施加心理和经济压力，去做人们不想做的事情。例如，许多公司要求管理者提交预算和季度预算，这会让管理者只关注短期利益，而导致他们不必要地担心季度业绩。为了避免让公司失望，管理者可能会伪造数字。
伯克希尔的管理哲学涉及三个选择——“买”、“卖”和“太难了”。对于投资者来说也是如此。了解什么对投资者来说太难并坚持自己擅长的事情至关重要。我们不需要处处聪明，只需“在某些地方聪明”即可。巴菲特说，如果你跑得快，就可以参加100米比赛，赢得金牌。没有必要扔铅球。有记者对芒格说：“你看起来很普通，不像是比别人优秀的人。”关键是，你必须了解一个人擅长什么。
巴菲特提出了三种投资类型。第一类是货币资产投资。对于这种投资，巴菲特认为任何货币投资都必须依靠政府。几乎所有货币都会随着时间的推移而贬值，除非可以获得高回报，否则投资就没有意义。第二类投资是不产生任何收入，但您期望以高价出售的投资，例如黄金和白银。这种投资就像约翰·梅纳德·凯恩斯所说的选美比赛。你不应该把赌注押在你认为最漂亮的球员身上，而应该押在别人认为最漂亮的球员身上。第三种投资是创造财富的资产。喜诗糖果和可口可乐就是这样的投资模式。伯克希尔成功的真正秘诀是收购了许多伟大的公司。
芒格将机会成本最重要的概念简单地总结如下：“要衡量机会成本，请将你的最佳机会与所有其他机会进行比较。”专注于你最有希望的一两个想法。市场总是动荡的，但动荡的背后往往蕴藏着最好的机会。投资的关键是在别人不动的时候采取行动，比如1974年的股市，2002年的垃圾债时期。投资最重要的是遵循逻辑，不要情绪化。专注于重要且可控的事情，不要浪费时间考虑舆论。基本规则是远离热门话题。巴菲特说，如果你想从动荡的局势中获利，请记住市场是为你服务的，而不是引导你的，这样你才能在不亏损的情况下获利。然而，芒格纠正道：“有时你可能会赔钱。”
08
寻找优秀经理的最佳方法是查看简历。就像高尔夫一样，我们很难走到发球台前观察球手的挥杆角度来预测他的球漂亮与否，但最好的击球手一定是平均得分最高的球员。影响管理者的主要因素是他们的创业年龄。巴菲特表示，与 30 年前相比，他现在要做的事情要多得多。一个好的管理者需要一半智慧和一半气质。
芒格很小的时候就发现他热爱商业并试图在机会游戏中获胜。巴菲特和芒格见过很多聪明的管理人才，但一个错误的决定就会导致他们破产或濒临破产。他们想要找到的是一个能够从过去的经验和教训中吸取教训，并且能够预见从未发生过的事情的人。人，尤其是对风险高度敏感的人。必须始终记住，任何乘以零的结果都只能是零。即使该基金每隔一年表现都很好，但只要有一年表现为零，它就会血本无归。
股市总是在经历繁荣和萧条。巴菲特给MBA毕业生的建议是：“做你喜欢做的事，和你喜欢的人一起工作。只要你能做到这两件事，你就不会出错。”芒格一直主张采用跨学科的方法。解决人类问题的方法。他断言，通过学习和应用主要学科的基本模型（例如数学、概率、工程中的断点和备份系统的复利），人们将做出更好的决策，并避免过度使用任意模型。并导致错误。 “保持理性”是我们一生的追求。
投资需要一定的气质。巴菲特和芒格断言，虽然智力很重要，但正确的气质更为关键。芒格认为“多读书能让人更聪明”这句话很有道理。但奇怪的是，读了很多书的人却很少有相应的气质。相反，他们对大量的信息感到困惑。巴菲特声称，投资成功并不需要非凡的智慧，而是需要非凡的纪律，但几乎没有人能做到。事实上，“历史告诉我们，人们永远不会从历史带来的经验和教训中吸取教训”。艾萨克·牛顿是历史上最杰出的人物之一。他试图将铅变成金。他不仅浪费了大量的时间，而且在南海泡沫中失去了一切。
09
在巴菲特看来，很多投资者看到股价上涨欣喜若狂，看到股价下跌却悲痛欲绝，这根本不合理。这种反应没有任何意义。买股票应该像买食物一样，就像你一天买了一个汉堡，第二天买的时候发现价格上涨了，你就很高兴，感觉前一天捡到了便宜。如果您一生都在购买食品，那么您就会习惯看到价格的上涨和下跌，投资也是如此。投机市场就像灰姑娘去参加舞会。到了午夜，他们变成南瓜和老鼠。每个人都想再喝一杯香槟，再跳一支舞，准时离开，但墙上没有挂钟。
巴菲特曾目睹伯克希尔哈撒韦公司股价连续四次跌至一半。股票的美妙之处在于它们的价格有时可能会高得离谱。但“这就是我们致富的方式。”正如几十年来人们所说的那样，巴菲特断言，《聪明的投资者》第 8 章“市场先生”和第 20 章“安全边际”包含了你应该知道的一切。在股票定价错误的情况下快速建立自己的投资体系。证券市场是最赚钱的市场。用正确的投资系统武装自己。这些系统将对您非常有益。
其中一个“最好的故事”讲述了巴菲特在1967年收购国家保险公司的故事。巴菲特发现国家保险公司的杰克·林沃尔特每年都会勃然大怒，在愤怒的15分钟里，他总是威胁要卖掉公司。公司。于是巴菲特找到了自己和林沃尔特共同的朋友查理·海德，让海德下次林沃尔特发脾气的时候给他打电话，以便他可以买下这家公司。果然，没过多久，海德就打来电话了。巴菲特只用了不到15分钟就与林沃尔特达成协议：仅用700万美元，伯克希尔就拥有了国民保险公司。
投资者在进行杠杆投资时必须非常小心。巴菲特和芒格列举了很多杠杆投资失败的案例，坚决反对一些鼓吹“将风险扼杀在摇篮里”的所谓说法。 的破产就是一个例子。芒格认为，很难找到像 这样不负责任的公司。 完全是杠杆投资，从一开始就注定会失败。巴菲特认为股票的长期回报率在6%到7%比较合理，这与贾米里·西格尔的观点一致。因此，巴菲特表示，如果他的股票投资组合的总回报率能够达到10%，他就会非常高兴。
然而，分散投资是没有意义的。 “分散风险是对无知的保护，承认你不了解你所持有的公司。”一个人一生中拥有3个好的交易想法就足够了，这比必须做100个要好。平庸的生意要好得多。谁说投资者必须打败所有人？芒格认为这是无稽之谈。最重要的是真正了解你应该避免什么，然后远离这些事情。他建议，如果你这样做，你的生活会更好。巴菲特只关心寻找伟大的公司。只要找到一家管理完善、资金充足、价格合理的公司，就会全盘收购或者买断该公司的部分股份。
巴菲特和芒格一致认为，投资者的利润取决于他们的最佳策略。集中投资是好事。巴菲特曾多次将其净资产的 75% 投资于同一项目。巴菲特声称，如果形势好的时候，你不投资净资产的 50%，那就是一个大错误。最大的错误就是把500%的净资产分散到不同的项目上。芒格感叹精英学校宣扬投资管理的秘诀是多元化。他断言，精英学校的理论早已过时，非多元化才是投资的关键。
10
在证券市场上，胆怯和贪婪这两大传染病总是一次又一次地爆发。然而，巴菲特从不浪费时间预测疾病何时到来、何时治愈。他的方法很简单。他只需要在别人贪婪的时候胆怯，在别人胆怯的时候贪婪。预测是有害但无用的。芒格先生认为，所谓的预测只是人们希望事情朝期望的方向发展。与其预测经济，不如花时间检查你的产品能否生存。拥有合适的公司是关键。
芒格主张培养一种“不厌倦拥有证券”的气质。如果你关心市场价格，你就要相信市场比你更了解价格；如果你关心企业的价值，你就能睡得更香。事实上，如果股市休市五年，卖砖的公司仍然会卖砖，卖冰淇淋的公司仍然会卖冰淇淋。巴菲特和芒格认为，投资更像是派利彩赌博。只要不遭受重大损失，只需押对几次即可。然而，大多数机构却恰恰相反，专门设立大型科研部门来跟踪标准普尔500指数中的所有公司。而巴菲特表示，他每年只需要一两个好主意。巴菲特试图模仿伟大的击球手特德·威廉姆斯。威廉姆斯知道他成功了，因为他可以耐心等待一个好的慢球。
关于金融灾难，巴菲特总结道，不要让它打败你，并准备好利用它。这就是伯克希尔计划做的事情。金融灾难比自然灾害发生的频率更高，因此投资者必须在未来50年表现良好才能度过金融危机。这就是不使用财务杠杆的原因。根据以往的经验，金融杠杆交易会让人们血本无归。巴菲特花了很多时间思考当意外发生时出了什么问题。他断言，如果某件事暂时没有发生，人们会低估他，但如果最近发生这样的事情，人们就会高估他。
对于所谓的系统性风险，巴菲特的第一条规则是“明天再考虑”。这意味着无论发生什么情况，公司都不会破产，因此要储备更多的准备金并减少负债。这些问题解决了，你就可以自由投资了。在2012年之前的53年中，巴菲特和芒格从未讨论过有关收购哪家公司的宏观问题。 “如果公司好并且价格合理，我们将获得它。我们总是被各种坏消息所包围。”当美国在1942年失去战争时，巴菲特购买了他的第一股股票。巴菲特提醒所有人，正是在2008年的经济危机期间，他为《纽约时报》撰写了“购买股票”专栏。 “我们希望购买价值，而我们从不看头条新闻。”
11
巴菲特喜欢大学的教学。他确实是一位非常好的经济学和会计教授。因此，如果我们真的想创建一个真正的“伯克希尔·海瑟薇大学”，那肯定会非常成功。巴菲特认为他可能应该选择“老师”一词作为他的墓志铭。他承认自己喜欢教书，他感谢他一生中拥有的伟大老师，包括他的父亲本杰明·格雷厄姆（ ）和汤姆·墨菲（Tom ）。
巴菲特（）于2008年为49所大学的学生教授课程。他经常说，如果他想建立商学院，他计划提供两门课程：如何判断公司的价值；以及如何思考市场。就是这么简单。为了判断公司的价值，您必须了解会计语言，在功能中做事，并更多地关注有意义和可持续的项目。当思考市场时，关键是要保持情绪稳定和对决策的平静态度。您必须慢慢学会自己思考，并学会做出正确的决定。这是关键。当然，这说起来容易做起来难。市场的关键是，您不能允许自己被迫出售，也不会急于出售，因为那一刻的冲动会破坏您的计划。
芒格（）发现，巴菲特（）年轻时成功的原因是因为他没有真正的竞争对手。有趣的是，伯克希尔（）已成为许多杰出公司的温暖家园。这些公司不希望自己的房屋观看他们的一举一动。为此，伯克希尔允许巴菲特在几乎没有竞争的情况下进入环境。伯克希尔如此特别的是在没有太多竞争的地方。巴菲特总结说：“我们的竞争优势是我们没有竞争对手。”
因此，伯克希尔的文化也是独一无二的。巴菲特坚信，文化来自顶峰，领导者必须保持一致，善于沟通和清晰的奖励和惩罚。企业文化随着时间的流逝而继续增强，并变得更有能力进行自我筛查。文化需要时间才能形成，因此继承您喜欢的文化要容易得多。伯克希尔的核心价值观是“对他人做对他人，对他人做，对他人做。”芒格（）得出结论，我认为我们最擅长的是我们对现状不满意。我们总是想了解更多。我们一直在学习，所以我们想了解更多。
许多。
投资成功的秘诀是什么？巴菲特认为，投资成功的真正秘诀是拥有与投资原则一致的和平思想。只要您在能力中采取行动，就不会出错。芒杰更直言不讳。他指出，如果您查看40多家公司，没有人会有优势。只要一个人关注他一生中的8至10家公司，甚至只关注一家公司，他就可以获得预期的回报。永远不要让市场影响您的思想，“天气叶片不能使您有钱。”
今天，“伯克希尔·海瑟薇大学”聚集了世界一流的精英。其中包括霍华德·马克斯（ Marks），塞思·克拉曼（Seth ），彼得·林奇（Peter Lynch）以及许多著名的“教授”，作家和记者。这是世界上最强大的杰出人士团队，并且有无数的杰出才能。这支伟大的团队仍然有稳定的人才。还有一群无尽的学生来学习，培养了无数杰出的学生。仅在五月天的假期中，有40,000多人来到伯克希尔·哈瑟韦大学（ ）听巴菲特和芒格（）的教义，使其成为绝对的奇迹和美丽的风景。我希望伯克希尔·海瑟薇大学继续繁荣！