概括
从连接器起步，3C智能制造龙头充分受益电子+趋势
立讯精密成立于2004年，2010年上市。上市后公司通过并购、参股、新设等方式进行垂直整合和横向业务扩张，逐步成长为精密制造行业的领军企业。目前公司产品涵盖连接线、连接器、射频天线、声学、无线充电、马达、TWS等，业务覆盖3C、通讯、汽车等领域。公司在3C领域与国际3C龙头品牌深度绑定。在一系列供货短缺和20年来首个5G推出的背景下，公司3C业务有望继续保持高增长。此外，公司积极布局通讯、汽车等业务，长期有望打造新的业绩增长点。 我们预计公司2019-21年EPS为0.88/1.32/1.66元，目标价50.01-52.64元，首次覆盖给予买入评级。
供给大于需求，TWS正成为公司3C业务核心增长点
2016年推出，苹果重新定义了蓝牙耳机行业，2019年Q3苹果已占据全球TWS耳机市场45%的份额，其次是三星/华为/小米等品牌也纷纷推出自己的TWS产品。随着2019年9月Pro的推出，TWS越来越注重主动降噪的功能升级，再次推高了技术壁垒和单机ASP。我们认为基于手机的配套需求以及TWS在耳机市场的渗透率，行业仍有广阔的增长空间。立讯精密于2017年引入TWS产品线，目前为核心供应商。在需求强劲、订单快速增长的背景下，TWS正成为公司3C业务的核心增长点。
拥抱核心客户，从零部件到整机，不断拓展3C领域产品品类
在3C领域，立讯精密以部件产品为基础，不断向模组、整机产品拓展。公司于2011年通过收购联涛电子进入苹果供应链，随后逐步深化与核心客户的合作，成功实现连接线/无线充电模组/3.5mm音频转接头/扬声器及受话器/线性马达/LCP天线/TWS等产品的供应。我们认为，在5G规模商用元年，公司一方面受益于3Q20苹果首款5G的销售热潮，另一方面受益于以TWS、智能手表为代表的可穿戴市场持续的高增长。
受益于5G建设加速、车联网产业日趋成熟，通信、汽车业务竞争力亦突出。
在通讯领域，公司产品主要分为互连产品（高速连接器、高速线缆组件等）、基站射频产品（基站天线、滤波器等）和光电子产品（有源光缆、光模块等）三大部分，覆盖华为、HP、思科、浪潮、H3C、戴尔等全球知名品牌客户。在汽车领域，公司已形成线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为齐全的产品线，积累了良好的客户基础，并在整车厂及Tier 1客户群中不断取得突破。我们认为受益于5G建设的加速及车联网行业的成熟，公司的通讯及汽车业务前景看好。
基于品类扩张带来的业绩高增长，我们给予首次覆盖的买入评级
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.88/1.32/1.66元，参考苹果产业链可比公司20年平均PE估值29.17倍，考虑到公司与产品系列关联度更强，且在音响、天线、马达等品类拓展潜力更广，我们给予公司20年PE估值38-40倍，目标价50.01-52.64元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：Pro销量低于预期；疫情造成全球3C需求下滑的风险。
核心推荐逻辑
立讯精密以连接器起家，通过内生增长和外部并购，逐步成长为3C智能制造领军企业。受益于智能手机及可穿戴设备行业的快速发展，公司上市以来营收及归属于股东的净利润均实现了快速增长。尽管如此，我们认为在新冠肺炎疫情的影响下，市场对2020年消费电子行业景气度的判断仍存在不同，对立讯精密消费电子业务的持续增长能力以及通讯、汽车业务未来的发展潜力仍存在较大的预期差距。
一方面，我们认为新冠疫情不会改变2020年5G手机换机、物联网等带来的消费电子行业增长逻辑，随着各品牌5G手机陆续上市、以TWS、智能手表为代表的可穿戴市场持续超预期，立讯精密消费电子业务有望继续保持高增长；另一方面，在5G快速发展、汽车电子化程度不断提升的趋势下，我们看好公司的通讯、汽车业务将成为公司业绩新的增长点。
在TWS快速崛起的推动下，立讯精密作为核心供应商，有望延续高增长。2016年9月，苹果推出TWS耳机，重新定义蓝牙耳机行业，随后不久，三星/华为/小米等品牌纷纷推出自家的TWS产品。我们认为基于手机的配套需求以及TWS在耳机市场的渗透率，行业仍有广阔的成长空间。预计2019年、2020年全球TWS出货量将同比增长135%、92%至1.2亿台、2.3亿台。2017年上半年立讯精密已成为中国区核心供应商，基于目前该系列产品供不应求的火爆形势，在持续产能投入的支撑下，公司TWS耳机营收有望超预期。
5G手机渗透率有望超预期，苹果首发5G有望迎来销售大年。我们认为，一方面，随着2020年各品牌纷纷推出5G手机，消费者被压抑的换机需求将逐渐释放，带动全球智能手机市场复苏。另一方面，考虑到4G时代移动互联网与人们生活场景的深度融合，以及5G手机作为物联网时代的控制中心和部分周边产品的计算中心的功能定位，5G手机的推广速度有望超市场预期。在消费电子领域，立讯精密深度绑定核心客户，成功供应连接线、无线充电模组、3.5mm音频转接线、扬声器及受话器、线性马达、LCP天线等产品，品类扩张策略得以实现，有望显著受益于3Q20苹果首发5G开启的销售大年。
疫情过后，作为新基建重要组成部分，国内5G网络建设正在加速推进，公司通讯产品具有领先的市场竞争力。我们认为5G“万物互联”将引发人类生产生活方式的深刻变革，也将为电子行业发展注入新动力。在目前国内疫情得到有效控制的时间点，作为新基建重要组成部分，国内5G网络建设正在加速推进，上游互联产品及光电产品需求有望超预期。目前立讯在通讯领域的产品主要分为互联产品（高速连接器、高速线缆组件等）、基站射频产品（基站天线、滤波器等）和光电产品（有源光缆、光模块等）三大部分，已覆盖华为、惠普、思科、浪潮、新华三、戴尔等全球知名品牌客户。
以科技连接未来，立讯精密致力于打造科技型精密制造企业
公司以连接器起家，通过内部增长和外部并购，成长为3C智能制造领军企业。
立讯精密主要生产和销售线缆、连接器、射频天线、音响、无线充电、马达、蓝牙耳机等零部件、模组及配件，产品广泛应用于消费电子、电脑及周边、通讯、汽车、医疗等领域。公司成立于2004年5月，2010年9月在深交所中小板上市。公司曾于2014年10月、2016年10月两次发行A股，并于2019年7月申请公开发行可转债（现已获证监会核准）。
上市前公司以连接器、线缆生产销售为主，产品主要应用于电脑及周边设备。上市后公司通过并购、参股、新设等方式进行垂直整合和横向业务扩张。2011年公司收购联涛电子，成功打入苹果等国际知名品牌EMS供应链；2012年收购科通实业，进入通讯市场，为华为、艾默生等提供连接器配套产品；收购元光电，布局汽车电子领域；收购珠海双盈，进入FPC领域（2018年9月将51%股权出售给景旺电子）。2016年、2017年与美瑞实业合作收购苏州美特、惠州美瑞、上海美瑞，进入电声器件及音频、射频模组业务。2017年开始代工苹果耳机，实现整机制造的突破。
公司业务以消费电子为主，在通讯、汽车领域有所布局
公司产品分为消费电子、企业及通讯产品、汽车产品三大类，其中公司消费电子产品包括连接器及线缆、线性电机、音响、手机天线、无线充电等；企业及通讯产品主要包括互连产品（高速连接器、高速线缆组件等）、射频产品（基站天线、滤波器等）和光电子产品（有源光缆、光模块等），可为客户提供完整的信号及能量传输解决方案。在汽车领域，公司已形成包括线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零部件产品线。
公司拥有优质客户结构，包括苹果、华为、索尼、谷歌、联想、三星等全球3C行业领先品牌，并借助TWS耳机实现整机制造的突破。据公司官网介绍，立讯精密于2017年上半年成为苹果无线耳机生产工厂；2017年12月苹果CEO库克在参观立讯精密产线后，在个人微博称赞立讯精密“将令人惊叹的工艺和精心思考融入制造的一流工厂”。除苹果外，据公司2019年5月17日公告（2019-002）及官网显示，公司在通讯和消费电子领域为华为提供产品和服务，并于2018年11月获得华为2018年度全球核心供应商金奖。
公司股权集中度较高，且公司连续两年推出股权激励计划，彰显对长期增长的信心。
截至2019年3季度，公司控股股东为香港立讯精密有限公司，持股比例为45.11%；公司实际控制人为王来春、王来生，二人合计持股比例为45.21%。公司于2018年8月、2019年3月实施股票期权激励计划，深度绑定公司管理团队及核心骨干；2019年股票期权激励计划提升公司层面业绩考核要求，彰显公司对长期增长的信心。
公司2018年股票期权激励计划拟向公司管理层及核心骨干1899人授予合计9,750万份股票期权，占公司总股本的2.37%，五个行权期对应公司层面业绩考核要求，分别为2018-2022年营业收入不低于300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元。2019年股票期权激励计划首批激励对象为公司管理层及核心骨干348人，首批授予股票期权5,007.6万份，占公司总股本的1.21%；预留激励对象为中层管理者及核心技术骨干258人，预留授予股票期权1,624.17万份，占公司总股本的0.30%； 五个行权期对应2019-2023年营业收入分别不低于455亿元、500亿元、550亿元、600亿元、650亿元的公司级业绩考核要求，在2019年股票期权激励计划中，公司提高了公司级业绩考核要求。
上市以来业绩稳步增长，研发投入大幅增加奠定长期发展基础
上市以来，公司营收、归母净利润均实现快速增长，公司营收由2010年的10.11亿元增长至2018年的358.5亿元，年复合增长率56.22%；归母净利润由2010年的1.16亿元增长至2018年的27.23亿元，年复合增长率48.39%。受益于2019年可穿戴业务超预期，2018年突破并在2019年释放的无线充电、LCP天线、电机等新品类，公司2019年前三季度营业收入378.36亿元，同比增长70.96%； 归母净利润28.88亿元，同比增长74.26%，增速有所提高。
消费电子业务收入占比近80%，传统计算机互联产品收入占比逐年减少。公司主营业务分为消费电子、通讯互联产品及精密部件、计算机互联产品及精密部件、汽车互联产品及精密部件、其他连接器及其他业务五大类。其中，消费电子业务收入占比持续提升，1H19实现收入166.62亿元，同比增长99.32%，收入占比77.71%；计算机互联产品及精密部件业务收入占比逐年减少，1H19实现收入14.34亿元，同比减少12.81%，收入占比6.69%。
中美贸易摩擦对公司主营业务的影响可控。根据《关于公司公开发行可转换公司债券申请文件（第二次修改稿）反馈意见的回复报告》显示，公司2019年前三季度出口收入343.85亿元，占比90.88%；对美出口收入110.69亿元，占比29.25%；对美出口收入中公司承担应税产品收入1,305.28万元，占比0.03%，其余产品关税均由客户承担。另外，公司在越南、印度等地均设有生产基地，并就贸易摩擦影响与客户进行沟通，降低中美贸易摩擦可能对公司造成的影响。因此，我们认为总体来看，中美贸易摩擦对公司主营业务的影响可控。
公司通过完善全盘财务管理体系、控制营业费用等措施，降本增效，各项财务指标不断优化。2019年三季度末，公司应收账款周转天数为77天，同比减少19天。2019年前三季度，公司固定资产周转率为3.47次，同比增加0.57次；存货周转天数为66天，同比减少7天；期间费用率为11.03%，同比减少0.95个百分点，其中研发费用率大幅增加，销售费用率、管理费用率、财务费用率均呈下降趋势。
公司高度重视技术创新，在研发技术方面的投入呈现上升趋势。公司重视在底层材料和创新生产技术方面的长期努力，包括材料、设备和应用；与核心客户建立了多个先进技术开发实验室，主要开发和研究点胶、AOI外观检测、焊接等前沿技术。此外，公司还围绕新产品、新领域和产品迭代进行研发投入，逐步成为引领精密制造行业进步的全球标杆公司。公司2016年至2018年累计研发投入为49.89亿元；19年前三季度研发投入28.85亿元，同比增长66.42%。
立讯精密整机制造实现突破，带动TWS产业高增长
重新定义蓝牙耳机行业
2016年9月，苹果推出TWS耳机，重新定义蓝牙耳机行业。2016年9月秋季新品发布会上，苹果推出7，率先取消3.5mm耳机孔；同时推出TWS耳机，国行售价1276元。第一代搭载苹果定制W1芯片，具有快速配对、音质清晰稳定、检测佩戴状态、超低功耗、超长续航等特点，上市后迅速获得用户认可。2019年3月，苹果推出第二代，搭载全新H1耳机芯片，支持蓝牙5.0技术和“嘿Siri”智能语音服务系统，提升通话续航，可选配Qi无线充电盒。
2019年10月，苹果推出主动降噪TWS耳机Pro，引领主动降噪新潮流。Pro中国区售价1999元，拥有主动降噪功能，可根据佩戴者耳朵几何形状、耳塞贴合度不断调整，阻隔外界噪音；内置H1芯片拥有10个音频核心，实现极低的音频处理延迟，让实时降噪成为可能；基于内封装设计，各部件按照人耳形状排列，最大程度提升佩戴舒适度、贴合度和稳定性。续航方面，主动降噪模式下，单次充电聆听时间可达4.5小时，使用充电盒额外多次充电，聆听时间可达24小时以上。
Apple Watch的推出改变了全球无线耳机行业格局。根据Slice在2016年底的网购调查数据，在Apple Watch推出前，全球无线耳机市场由Beats占据主导地位，市场份额为24%；推出一个月后，苹果在全球无线耳机行业的市场份额从0%提升至26%（截止4Q16）。数据显示，3Q19，苹果已经占据全球TWS耳机市场45%的份额。
加速了TWS耳机的普及率，继苹果之后，各品牌纷纷推出TWS耳机，抢占行业发展先机，如三星（Buds）、华为（）、小米（真无线蓝牙耳机Air）、vivo（TWS）、OPPO（O-Free）、灵儿（NC100）等。其中，手机品牌推出的TWS耳机可以与手机系统进行联动，相比传统耳机品牌具有一定的竞争优势。
主动降噪、健康检测是TWS耳机未来的发展趋势。苹果推出主动降噪TWS耳机Pro，引领TWS耳机主动降噪新潮流；在CES 2020上，Audio-、1More等品牌推出具有主动降噪功能的无线耳机。随着传感器精度的提升和尺寸的缩小，TWS耳机不断拓展到生物识别、健康监测等应用领域，未来有望实现人体健康监测功能；据美国专利局官网显示，苹果提交的一项专利显示，未来有意集成生物识别传感器。
TWS耳机市场仍有很大的增长空间。数据显示，2018年全球TWS耳机出货量达5100万台，对应2017-2018年复合增长率达84%；预计2019年、2020年全球TWS耳机出货量仍将同比增长135%、92%至1.2亿台、2.3亿台，在TWS市场中处于领先地位。数据显示，2017年、2018年出货量分别为1400万台、3500万台；数据显示，2019年出货量近6000万台。
精密的内部结构和复杂的制造工艺
制造工艺复杂，以1为例，单只耳机尺寸为16.5x18.0x40.5 mm，重量为4g。苹果在有限的体积内集成了芯片、FPC主板、MEMS麦克风、Nor Flash等多个元器件，同时解决了传统无线耳机续航时间短、音质不稳定等痛点。根据拆解报告显示，这款耳机拆开后无法修复，可见对精密制造的要求之高。
与前两代不同，Pro采用了SiP封装技术。Pro基于苹果的SiP封装设计打造，各个元器件按照人耳形状排列，最大程度提升佩戴舒适度、贴合度和稳定性。与传统SoC封装不同，SiP封装通过3D结构将各个芯片、模块组装在一起，实现具有一定功能的单一标准封装，形成一个系统或子系统。SiP封装工艺的3D结构设计大大提高了产品的空间利用率，短的开发周期也让产品升级迭代更加灵活。通过SiP封装工艺，Pro核心系统体积大幅缩小，性能更强，功能更丰富。
Pro加入了主动降噪功能，单耳机内置了三颗麦克风，其中耳机底部的麦克风用来接收语音，另外两颗麦克风用来实现Pro的主动降噪功能：外向的麦克风用来检测外界声波，然后用等效的反噪声波来抵消，从而实现降噪；内向的麦克风用来检测耳内是否有多余的声波，然后用反噪声波来抵消。降噪功能会以每秒200次的频率不断进行调节。
供给大于需求，公司TWS业务有望延续高增长
立讯精密于2017年推出产品，并成为苹果耳机组装供应商。据该公司2017年12月5日官网消息，由于生产工序复杂，涉及上百个零部件，一条产线需要上百名员工，公司产线前期存在良品率低的问题；在苹果派出的工程师指导下，公司逐步解决了良品率问题。2017年底，公司产线良品率基本达到预定目标，供货开始回升。
目前该系列耳机依然供不应求，截至20年2月底，苹果中国官网购买界面显示Pro发货时间约为3周，且每位客户限购2台，可见需求十分旺盛。2018年、2019年该系列耳机出货量持续增长超出市场预期。我们认为随着TWS耳机渗透率的提升，未来该系列耳机有望保持快速增长。立讯精密作为耳机核心组装供应商，在需求旺盛、订单快速增长的背景下，有望延续公司TWS业务的高增长。
拥抱核心客户，不断拓展3C领域产品品类
5G手机换机有望带动全球智能手机市场复苏
根据IDC数据，2019年全球智能手机出货量13.71亿台，同比下降2.3%；4Q19单季度出货量3.69亿台，同比下降1.1%。以华为、小米、OPPO为代表的国产手机市场份额不断提升，2019年华为智能手机出货量达2.41亿台，同比增长16.8%，超越苹果成为全球第二大出货量；2019年全球前五大手机品牌合计市场份额为70.6%（2018年为67.0%），其中华为、小米、OPPO合计市场份额为35.1%（2018年为31.3%）。
5G手机换机有望提振智能手机市场。我们认为，随着2019年5G概念的持续推广，消费者对于购买4G手机的犹豫度增加，导致2019年全球智能手机出货量同比继续下滑。2020年各品牌将陆续推出5G手机终端，如苹果将在3Q推出首款5G，有望刺激消费者压抑的换机需求，提振全球智能手机市场。
预计5G手机将超出预期。预计通过供求的双向互动，沟通标准的升级将在智能手机市场中迅速促进。
可穿戴设备继续迅速增长，其应用方案将扩展到健康领域
根据IDC的数据，全球可穿戴设备的运输在2018年达到1720万个单位，IDC的同比增长27.5％。可穿戴设备在2023年将达到3.023亿台，对应于2020年至2023年的复合增长率为7.9％，此时，智能手表，智能耳机和智能手镯的市场份额将分别达到43.5％，34.8％和18.2％。
根据IDC数据，苹果继续领导全球可穿戴的市场，全球可穿戴设备的运输在3Q19中达到了8450万个单位，同比增长了94.6％，其中苹果的可穿戴设备发货量增加了2,950万个单位，每年都有195.5％的发射量。自2019年9月推出以来，Pro一直处于短暂的供应中，Apple Watch逐渐转变为专业的医疗和健康领域，并被医疗机构和消费者认可。
从备件到模块，公司积极实践类别扩展，并不断推动增长上限
在消费电子产品的领域中，该公司基于组件产品，同时保持传统产品的优势，并将其整合到模块和完整的机器产品中，公司的消费电子产品，连接器和无线电话，无线充电，连续的企业及其累积的产品及其累积的产品，并累积了累积的产品。接下来的几年。
连接器：行业规模正在稳步增长，该公司在世界领先的领先地位中排名
连接器由连接器和其他部件组成，市场规模一直保持稳定的增长趋势，全球连接器的市场规模为667亿美元，同比增长10.98％。
是唯一一家进入前10名的中国大陆制造商，根据数据，全球前100名连接器制造商的总销售额为566.60亿美元，占市场份额的93.3％，根据连接器制造商在2016/20/2017的总销售额的排名。
的连接产品主要用于消费电子，计算机，通信，汽车和其他领域。加深与苹果的合作，为iPad，Mac和其他产品提供电缆/连接产品。
无线充电：所有品牌的旗舰手机的标准功能，该公司有多年的布局和积累
无线充电（）使用近场感应，也称为诱导耦合，将能量从电源设备（充电器）转移到功率耗尽的设备。在2018年10月推出的Mate 20 Pro中的诗歌充电技术可以通过简单地将智能手机与Qi无线充电标准兼容，从而实现反向充电，从而进一步促进了无线充电技术的开发。
该公司在无线充电领域中有多年的布局和积累，并根据对无线充电技术的深入了解，根据公司的研究反馈提供完整的无线充电解决方案。测试所有硬件，软件，EMI，EMC和其他零件，以完成每个链接的评估，验证和风险审查。
线性电机：与转子电动机相比，它具有明显的优势，可以为用户提供丰富的触觉反馈。
手机振动主要分为两类：转子电动机（质量，ERM）和线性电动机（LRA）的工作原理与DC电动机的工作原理相似。这是一种新型电动机，将电能直接转换为线性运动机械能，而没有任何中间转换装置。
线性电动机具有出色的优势，可以在全屏幕显示器中为用户提供与机械按钮相比的触觉反馈经验用于将触觉操作从3D触摸（物理按压类型）升级到通过振动触觉反馈，在X中为用户提供了触觉操作；
根据该公司在2018年9月3日（2018-006）的公告，“线性电机产品的制造过程很复杂。卢克斯沙雷（）在大规模生产前的开发和验证电机产品零件和流程中投入了大量时间和资源，并过度了许多问题。该公司目前可以在2010年介绍了供应量的公司，该公司的生产量很高。”公司业绩的稳定增长点。
手机天线：公司的LCP天线和LTCC技术在5G时代具有良好的开发前景
智能手机天线从金属盖章到FPC进行了升级，然后通过直接的金属盖章形成了早期天线。 。一方面，天线设计要求避免了手机内部的组件的干扰，另一方面，它还可以增强手机内部空间的利用率。
LCP和MPI材料将逐渐替换PI材料，并成为5G天线传输线中使用的主要底物，PI（）底物的介电常数和损耗因子很大，它易于水分，其可靠性很差，因此PI天线无法适应较高的频率和较高的频率。对于集成的设计，它更昂贵，适合在5G高频中使用； MPI（PI）是PI的改进版本，它为PI增加了氟化物，以提高材料性能，并考虑到性能和成本，并且适合在Sub 6GHz频率频段中使用，但其限制越来越明显。预计将成为毫米波带中5G天线传输线的主流解决方案。
LTCC（低温联合陶瓷）技术有望成为5G天线及其包装的主流解决方案，与传统的包装集成技术相比，LTCC技术在数量，体重，整合和可靠性方面具有优势，并且在通信，军事，航空航天，汽车电子技术和其他领域中都广泛使用。用于5G天线体。
Lixun的天线业务主要分为三个业务模块：根据公司的研究和反馈，传统的天线，LCP天线和LTCC流程。从LCP材料，过程和流程方面，它在国内外具有良好的客户群。
声学设备：该公司通过扩展成功进入声学市场
声学设备是指使用声音信号信号信号来实现声音传输功能，包括转换后的耳机（），扬声器（）和麦克风（）（）和麦克风（），它实现了声音传输功能的改进，促使声音传输的改进促使手机的ASP改善了手机的声音设备和行业的增长。
Lixun和美国法律的深层布局在2015年12月宣布了8亿元人民币参加了美国列出的行业。 I Co.，Ltd。占股票的51％。
该公司的声学产品包括根据公司的研究和反馈，该公司的声音组件的发展目标是在有限的空间中提供足够的体积输出。
预计前5G将开始苹果的销售年份，该公司的多类产品直接受益
自2007年以来，苹果在2020年开始了24台手机，2010年6月推出了一款新的工业设计，这是第一代人的最大飞跃。 Reen 。
深入的核心客户在2017年继续促进类别的扩展。
沟通和汽车业务的布局预计将成为一个长期稳定的增长点
沟通业务：5G开始了“一切互联网”的新时代，该公司的产品具有市场竞争力
沟通升级为促进社会发展，5G在2019年6月开放了高速事业的时代。
5G为所有事物的互连建立了网络基础，并将创造更多的新生态。
5G施工基站的发展是为了进一步推动诸如天线通道数量的迅速增长，并且天线的活跃性提出了更高的天线设计需求，5G天线的价值增加以及对射频频率组件的需求增加。
从5G和云计算的快速开发中，光电模块和光纤电缆等光电产品将继续增长。
在通信领域，公司的产品主要分为三个部分：相互连接的产品（高速连接器，高速电缆组件等），基站射频产品（基站天线，过滤器等）和光电产品（基本电缆，光学电缆，光学电缆，光学模块），供应usan whean，shean shean，shean the nym and the，根据公司的研究和反馈，该公司的当前沟通业务主要来自相互联系的产品和基础站射频产品。
汽车业务：汽车电气化和情报促进行业的稳定发展，公司积极部署
全球的能源汽车根据数据的迅速增长。2019年，全球新的能源车的销售额为221万，一年 - 年度增长10.0％。年复合增长率为30.97％。
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全球汽车电子产品市场规模为2260亿美元，在2018年，自动化和智能促进了汽车电子行业的稳定开发。
通过内源性+扩展的开发策略，Lixun积极部署了汽车产品业务的业务。
根据该公司3月14日（2018-004）和9月1日（2017-003），该公司的汽车产品的主要客户包括日产，，，Zotye，Zotye，Great ，Bosch，Bosch等。 和Anhui客户；
收入预测和投资建议
利润预测
消费者电子产品：在3C领域，该公司已成功获得连接线/无线充电模块/3.5毫米音频转子/扬声器/扬声器/LCP天线/TWS和其他核心客户的供应。 20苹果，我们预计该公司的消费电子业务在19-12中将达到94％，37％和23％。 根据核心客户手机和耳机创新产品的大规模批量生产以及公司自身产量水平的提高，我们预计20-21的毛利率为20.8％和21.3％。
沟通互连的产品和精确组件：公司的业务主要分为三个部分：互连产品（高速连接器，高速电缆组件等），基本站射频产品（基站天线，过滤器等），以及产品（随着源头，光学电缆，光学模块的开发等）的开发等。这项业务为48％，毛利率略有下降，从而略有下降，毛利率下降了18.90％，这是由于流行病之后的国内5G通信网络构建而受益，我们预计业务增长率为20-21次。我
汽车互连产品和精度组件：该公司现在形成了相对完整的组件产品线，例如电线，连接器，电子模块和嵌入式注入成型功能零件，并在新的能源车场中稳定了一个良好的基础。 5％，30％和30％，由于汽车电子产品的长期验证周期和高入口障碍，该业务的毛利率预计将稳定在16.72％。
计算机互连产品和精度组成部分：根据IDC数据，在全球计算机渗透率和品牌越来越激烈的竞争中，自2011年以来，全球PC的运输持续下降。在4Q19中，它首次稳定下来，考虑到竞争的下降，我们预计该公司的计算机产品的利润却略有下降。和21.07％。
其他连接器和其他企业：根据数据，2011 - 2018年全球连接器市场的平均增长率为4.92％，我们保守地认为该公司的其他连接器和其他业务增长率接近19-21的历史平均水平。
考虑到公司在19年内的5G沟通和汽车电子产品市场的开发，我们预计公司的销售费率将略有增加，考虑到5G大型商业的第一年，在2020年的一年级中，公司的创新是苹果公司的高度投资率，因此增加了5G的范围。基本上将维持稳定性。
总而言之，根据公司的绩效快速报告，19年的收入为638亿元，母亲的净利润为47210亿元人民币。
投资建议
苹果产业连锁店的PE估价平均比2020年的PE估价。考虑到公司与一系列产品之间的相关性，以及该公司在声学，天线和电动机方向上的更广泛的类别扩展潜力，它在20年内为公司提供了38-40倍的PE估值。
风险警示
Pro的销售额不如预期，因为Pro是Apple在19年内推出的TWS的创新产品，以实现诸如 Noise的升级，Pro的定价与上一代相比有了显着增长，并且渗透率没有销售的风险。
尽管目前的国内流行病基本上是有效控制的，但流行病导致了3C的风险。