上一篇写了《“波段操作”还是“长期持有”？》这篇文章接着写另一个有争议的话题：“集中投资”还是“多元化持股”？我们来谈谈投资大师的风格。
价值投资大师们在这个问题上的看法似乎截然不同。有的大师通过多元化持有取得了长期优异的业绩，有的大师则依靠集中投资取得了优异的长期业绩。那么我们先来看看投资大师的投资风格和方法，然后思考一下他们对我们自己有哪些启示？
多元化持股的典型代表包括： Doom、 、Peter Lynch。
集中投资的代表人物有：沃伦·巴菲特、查理·芒格、菲利普·费舍尔。
还有一位既反对鸡蛋放在一个篮子里又反对过度分散的代表：约翰·内夫。
我们来一一简单介绍一下：
格雷·杜姆：证券分析之父、沃伦·巴菲特的老师。他的主要选股标准是股价显着低于流动资产净值或股价显着低于净资产的股票。他采用多元化原则，通常会建立一个广泛的投资组合，其中往往包含数百种不同的股票。 ，其中还包括投资债券。格雷厄姆多元化的投资组合为他带来了15%至20%的年复合回报率。 （格雷厄姆是一家多元化控股公司）
沃尔特·施洛斯（ ）：师从股神巴菲特的师兄格雷厄姆。他喜欢关注股价屡创新低的“坏股票”，并乐于实现投资组合的多元化，这样任何股票都不会占他持股的五分之一以上。他的风格与他的老师格雷厄姆的风格很接近。在其近 50 年的投资生涯中，沃尔特为所有股东赚取了 20% 的年复合回报率。 （ 是一家多元化控股公司）
彼得·林奇：世界著名的投资基金经理。他担任麦哲伦基金经理13年，期间平均年复利回报率超过25%。擅长投资规模小、成长快的十倍成长股。他在《彼得·林奇的成功投资》一书中写道：“我最多持有1400多只股票，因为我的基金规模太大，而且法规不允许超过一只股票的基金规模。” “但即便如此，他的投资组合中的股票数量也确实惊人，而且太分散了！但他不建议普通投资者购买过于多元化的股票。 （彼得·林奇也进行了持股多元化）
沃伦·巴菲特：股神，他在老师格雷厄姆的投资基础上进一步发展了价值投资。最初，巴菲特的投资者风格完全继承了他的老师格雷厄姆的方法。然而，当他投资一家纺织厂失败并接触到费舍尔和芒格之后，他的投资风格逐渐发生了变化。烟头股投资升级为优秀企业投资，多元化持股向集中投资、长期持有转变。投资业绩平均年复利为20%。 （巴菲特专注于投资）
查理·芒格：沃伦·巴菲特的黄金搭档。他和巴菲特联手创造了历史上最好的投资记录——伯克希尔股票的账面价值创造了平均年复合回报率20.3%的投资神话。芒格意识到收购优质公司的巨大利润潜力，因此他只专注于投资最好的、甚至是伟大的投资机会。芒格说：要投资，你只需找到最伟大的公司，以合理的价格购买它们，然后坐在那里等待。优秀企业的长期复利发展，会让你越来越富有。他善于运用多种思维模型来分析和评估投资。 （芒格专注于投资）
约翰·内夫：堪比彼得·林奇的传奇投资大师。他执掌温莎基金31年，跑赢大盘22次。他的投资增长了55倍，年均回报率远超市场平均水平。有人称聂甫为价值投资者，有人称他为逆向投资者，而聂甫更愿意称自己为低市盈率投资者。聂甫说，他没有神算的能力，所以他不会把鸡蛋过度集中在一个篮子里，但同时他又非常反对过度分散。对于个人投资者来说，他的持有量显然是相当可观的。但与投资多元化的同行机构相比，确实不够多元化。他还在书中强调，自己没有能力找到伟大的公司，也不敢把鸡蛋都放在一个篮子里，但他也非常反对股权过度多元化。
不同的选股方法对“集中还是分散”起着至关重要的作用！那么我们就来详细聊聊高手们的选股和持股风格，看看他们对我们有什么启示！
格雷厄姆被誉为证券之父，着有《证券分析》和《聪明的投资者》。应该说，杰拉德对价值投资的贡献是巨大的。他最早提出了价值投资的基本概念，如：市场先生、安全边际等，为后世价值投资奠定了基础。我读过他的两本书。证券分析有点难懂，但聪明的投资者相对好一些。他的选股方法侧重于企业资产的评估。他更关心的是公司流动资产净值与股价之间的差距。只要流动资产净值相对于价格合适，大多数股票都可以成为他的投资标的。但后来这个方法大家都知道了，于是在市场上找到值得买入的“烟蒂股”就变得越来越难了。而且，挑选“烟头股”主要是根据净资产，但很多净资产明显低于股价的公司质量较差，无法创造新的价值。因此，只有将价格提高到等于或高于其资产净值才能获得利润。
不过，并不是每一个烟头都能在短期内快速上涨。随着时间的推移，一些业绩不佳的企业可能会变得越来越差，甚至失去原有的净资产。或者如果只需要两三年就上涨，那么算上时间成本，它的年复利回报率就会大大降低。不过，由于其持有的股票往往达到百余只，而且每次持有都需要巨大的安全边际，所以只要大部分能够取得满意的收益就足够了。因此，如果你遵循格雷厄姆的捡烟蒂投资法，你必须尽可能地分散投资。如果这种选股风格还集中持股，将全部资金押在几只烟头股上，那就非常危险了！
沃尔特·施洛斯 ( )，格雷厄姆·格雷厄姆 ( ) 的学生，巴菲特的师兄。他愿意关注股价不断创新低的“坏股票”，然后用自己的价值标准来分析；愿意寻找公司高管持有大量股份的股票，避开高负债公司；他愿意使其投资组合多样化，并将任何股票纳入其投资组合中。投资组合中任何仓位的占比都不会超过20%，沃尔特在投资组合中经常持有超过100只股票。他还倾向于保留足够的现金，以便在股价进一步下跌时购买更多股票。一般来说，价格大幅下跌的股票会引起施洛斯的注意。他将检查创下新低的股票名单。如果他发现一只股票的交易价格处于近年来的低点，他会认为它非常好。他的主要关注点是资产，然后看看有多少债务，他说这些资产总是有价值的。如果他喜欢的话，他会先买少量的。施洛斯不太关注公司的具体运作，也几乎不与公司管理层沟通。这一点与巴菲特有很大不同。
显然他的选股方法更接近他的老师格雷厄姆。施洛斯践行传统的格雷厄姆哲学。他寻找股价低于其流动资产净值的股票，然后出售任何达到内在价值的投资，这不会是非常长期持有和非常多元化的持有。对于这种选股方式，多元化持有显然更适合！
彼得·林奇（Peter Lynch）是世界著名的基金经理，也是麦哲伦基金的负责人。他的著作包括《击败华尔街》和《彼得·林奇的成功投资》。我只读过后一篇。林奇更喜欢投资小规模成长股，擅长寻找10倍牛股。他在书中提到，寻找10倍股票的最佳地点是从家附近开始。没关系。去你工作的地方的大型超市寻找。他把股票分为六种类型：慢速增长股、稳定增长股、快速增长股、周期股、困境逆转股、隐性资产股。他对不同类型的股票区别对待，喜欢寻找未被市场发现的小型成长型公司。不喜欢热门股票，也不投资过于多元化的公司。彼得·林奇认为，通过投资一批不受欢迎的小成长股，即使十家公司中只有两三家获得十倍以上的收益，他的整体收益也将非常可观。
他的估值标准一般主要依靠PE PB PEG。 PEG指标是市盈率÷预期净利润增长率。当PEG<1时，意味着低估，当PEG>1时，意味着高估。 PEG值越低，表示股票的市盈率越低或盈利增长率越高，投资价值就越高。该指标最早由英国投资大师斯莱特提出，后由美国投资大师彼得林奇发扬光大。
尽管彼得林奇表示，他的基金规模太大，但他的持股非常多元化，他也建议投资者不要过于多元化。但不可否认的是，彼得林奇的投资组合确实过于多元化！当然，他自己也说过，喜欢没有被市场发现的小型成长股，批量买入。即使其中只有一部分实现了十倍以上的盈利，整体投资组合也会有令人满意的回报。因此，如果你有彼得林奇的投资和选股风格，并且喜欢购买小盘成长股，那么你显然应该多买几只股票，并尽可能地多元化。因为并不是每个小公司最终都能成长起来，如果你只买了几家，你可能不会成功。但如果你买了二十家这样的公司，其中只有五家最终增长了十倍，你的整体利润仍然不错。如果你是林奇的选股风格，那么最好分散你的持股！
沃伦·巴菲特，股神，伯克希尔·哈撒韦公司董事长。关于巴菲特的书有很多，但股神本人却从未写过一本书。他多年来写给股东的唯一一封信被收录在《巴菲特致股东的信》一书中。本书是价值投资者的必读之书。还有一本他亲自授权的官方传记《雪球》。巴菲特最初的投资风格是继承了格雷厄姆的捡烟蒂投资法，即选择股价明显低于其流动资产净值的股票。直到他发现了菲利普·费舍尔的投资方法，加上芒格的影响，他的投资风格从“捡烟头”转变为“以合理的价格购买优秀的公司并长期持有”。
巴菲特喜欢投资中后期具有消费者垄断性和长期竞争优势的公司。他愿意以合理的价格收购优秀的公司，放弃廉价平庸的公司。巴菲特认为，只有经济动力强劲的优秀公司才值得投资，他更愿意长期持有这些公司。巴菲特说，公司的内在价值是：“公司在其剩余寿命期间能够产生的自由现金流的折现值”。当他认为一家优秀公司的价值被严重低估时，他会大量买入并长期持有。 。巴菲特管理着巨额资金，但他持有的前十大股票却占总资产的90%以上。这是一项非常非常集中的投资。巴菲特说，当黄金从天上掉下来时，你应该用一个大桶接住它，并大量购买。
巴菲特曾在商学院讲课时告诉学生：你可以用考勤卡改变你最终的投资表现。这张卡上有20个盒子。你只有20次机会，代表着你一生能拥有什么。投资数量。你打卡之后就不能再投资了，那么你就得花大量的钱去投资你真正想投资的项目，这样你的业绩就会好很多。巴菲特不仅集中自己的持股，也告诫其他人集中投资。
从巴菲特的持股情况可以看出，他只买非常优秀的公司。不仅过去很优秀，现在也很优秀，重要的是，他还可以看到未来的优秀。他有着非凡的商业洞察力！巴菲特说，他不是股票分析师，也不是经济分析师，而是商业分析师。他看生意的眼光可以说是无与伦比的！有股神的这种商业洞察力和眼光，投资当然是越集中越好！将您的资金投资于最伟大的企业！
查理·芒格，股神合伙人、伯克希尔·哈撒韦公司副董事长。经典著作《穷查理年鉴》是一本收集了查理过去所有演讲的书。我个人觉得这本书非常好！前面说过，巴菲特深受芒格投资思想的影响，所以他也是从芒格的思想中走出来的。巴菲特本人形容为：查理帮助我从猴子进化为人。因此，巴菲特和芒格的投资风格很相似，但芒格似乎比巴菲特更集中于持有。芒格说：“所有聪明的投资都是价值投资，得到的比付出的多。你必须首先评估企业的价值，然后才能评估其股票的价值。”芒格非常注重“买什么”，而很少关注“何时卖”。他说：我们更愿意把很多钱放在不需要我们做其他决定的地方。如果你买东西是因为它被低估了，那么当它的价格上涨到你预期的水平时你就必须卖掉它，这很难！但如果你能买下几家伟大的公司，那么你就可以高枕无忧，随着时间的推移致富。显然，查理有一种“集中重仓、持有少量股票”的作风。
约翰·内夫，世界著名基金经理、温莎基金负责人，着有《约翰·内夫的成功投资》一书。说实话，我读了林奇的书和内夫的书后，相比之下我更喜欢内夫的投资方法。我认为约翰·内夫的投资方法更适合普通投资者。当然，这只是我。个人主观意见。约翰内夫的投资风格有几大要素： 1、低市盈率。 2基本增长率超过7%。 3、收入必须稳定、有保障。 4总回报率与支付市盈率之间的关系非常好。 5. 不要购买周期性股票，除非低市盈率得到补偿。 6在不断发展的行业中，一家实力雄厚的公司。 7、基本面良好。其他的点都很容易理解。没有读过这本书的人可能不知道第4点是什么意思，所以我简单解释一下。聂甫所说的总回报率意思是“预期增长率+股息率”，而总回报率与市盈率的绝佳关系是指（预期增长率+股息率）÷市盈率。这个值大于2。理想的价格，很多时候这个标准会稍微低一些。
约翰·内夫是与彼得·林奇齐名的投资大师，但他的投资风格却与林奇截然不同。林奇以寻找高增长牛股而闻名，而内夫则擅长投资低增长、低市盈率股票。聂甫表示，股价反映两个基本变量：一是每股收益，二是市盈率。如果两只股票的收益相同，那么被认为增长较快的股票的市盈率就会更高。但一旦高增长股票的增速放缓，其市盈率就会直线下降，股票就会遭受灾难性的后果。大多数人对低市盈率股票的收入和增长预期并不乐观。作为一个低市盈率的投资者，你必须能够区分哪些股票已经结束，哪些股票暂时被市场误解和忽视。而且他非常重视股息收益率。
至于分散还是集中，聂甫在书中写道：“我不考虑投资组合中行业的比例。价值相对于价格更合适的地方，我们的资本密度就会最高。我们嘲笑庸俗的投资。”行业配置！我们没有神奇的计算能力把你所有的鸡蛋都放在一个篮子里，但过度多元化往往会对业绩产生相反的影响，比如当股票在市场上明显过于受欢迎时，你为什么要持有它们。当你明显可以卖出它们并赚取超额利润时，更令人不解的是，如果一些基金经理在其投资组合中某些行业的仓位不足，无论这些公司的股价有多高，无论存在多少泡沫，他们仍然会追求它们，只是为了让它们更高。我看到这些人购买他们应该出售的股票。 ！不要过分专注于只购买一两个，也不要刻意分散你的持股。这主要取决于你所知道的和你低估的。
我个人认为分散还是集中很大程度上取决于你的投资风格、选股风格和估值方法。如果你是 和 那种“不深入研究就不关注资产折扣”的风格，那么你一定要多元化持有。如果你像彼得·林奇那样寻找十倍增长的股票，那么你也应该进行多元化投资。如果你像乔尔·格林布拉特（Joel ）一样，纯粹基于低市盈率和高ROIC的选股风格建立一个庞大的投资组合，你仍然需要分散你的持股。但如果你是沃伦·巴菲特和查理·芒格那样的人，他们寻找伟大的公司并具有很强的商业洞察力，那么你应该尝试集中投资。甚至如芒格所说，只投资一两个最好的机会。
我仍然同意约翰·内夫的风格。投资者无需强调过度集中或过度分散。重点是根据“价格与价值的差异”做出投资决策。我认为普通个人投资者耐心等待自己熟悉的几个行业出现被低估的机会，然后买入3到8只相对优秀且被低估的股票是正常合理的！即使是一些小型机构，我认为他们的投资标的也不应该超过15只股票。行业配置没必要买不懂的或者根本不被低估的股票！
集中购买一只股票存在“黑天鹅”风险，而当分散投资太多股票时，很难发现和理解这么多好的机会。当好的投资机会到来时，将三分之一或更多的资金投入一只股票是很正常的。将资金分散投资于四五只股票也是很正常的。普通投资者一般没有很强的商业洞察力，因此满仓持有一两只股票是非常危险的。一旦公司评估错误，或发生其他“黑天鹅”事件，将导致重大且难以挽回的损失。 ！但相反，我也非常反对过度多元化持有十几只甚至更多股票，尤其是刻意多元化投资于许多不同行业的投资组合。首先，投资者不需要根据自己的资金规模来这样做。其次，很多情况下，多个行业不太可能同时被低估，或者说不太可能同时被大幅低估。很多时候，为了凑数，难免会买一些不了解或者低估得不够的东西。行业股票。第三，购买标的太多，各个公司就很难准确地研究和看透，过于分散又会增加失败率。
好了，关于这个话题我要说的就这么多了。读这么长的文章相当于快速浏览几本书，写这么长的文章并不容易。如果您认为这篇文章对您有帮助，是否应该转发？或者只是给它一个赞！您的认可是我继续分享的最大动力！感谢您的支持，谢谢！