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【相关背景】多批次畜禽肉检出禁用兽药。养殖业可能会遭受暂时的挫折。
【个股研报】天邦股份：生猪养殖战略转型|正邦科技：战略转型升级加速
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多批次畜禽肉检出禁用兽药。养殖业可能会遭受暂时的挫折。
国家食品药品监督管理局官网28日发布公告，公布5月至6月畜禽肉抽检结果。抽查的420批次样品中，发现不合格样品11批次。名单显示，雏鹰农牧集团郑州商贸有限公司生产的猪肉中检出了禁用兽药氯霉素。
名单显示，黑龙江省哈尔滨市大江食品有限公司生产的猪腰肉和北京森顺恒发商贸有限公司生产的森顺恒发10批次猪里脊肉检出禁用兽药沙丁胺醇；河南省许昌新会肉类联合加工有限公司生产的带皮腿肉和河南省济源市柘城镇孙六湖屠宰场生产的白条鸡检出禁用兽药氯霉素；四川省成都市五天食品有限公司生产的猪肉中检出恩诺沙星残留超标。
名单还显示，福建省福州市晋安区南湖农贸市场销售的鸡肉中检出禁用兽药呋喃唑酮代谢物；河南省许昌市东城区乐购便利店经营的肉鸡中检出禁用兽药呋喃唑酮代谢物、磺胺甲基嘧啶等磺胺类药物残留超标；四川省成都市青羊区康吉禽业经营部经营的鸡肉检出禁用兽药氯霉素；河南省郑州市中牟县官渡市场四代白条鸡摊、春清白条鸡摊经营的鸡肉检出禁用兽药呋喃唑酮代谢物释放
对于上述抽查中发现的不合格产品，食品药品监管总局已责令企业所在地北京、黑龙江、福建、河南、四川等省食品药品监督管理部门要求生产经营企业采取根据《中华人民共和国食品安全法》的规定，及时采取以下措施。上架、召回和其他措施。其中，黑龙江省、河南省食品药品监管部门已将9批次涉及畜禽养殖不合格产品的相关信息移交给畜牧部门处理。
海通证券表示，该事件可能会造成养殖板块短期受挫，但从中期来看，生猪价格上涨更多来自供给端，养殖板块市场仍具有可持续性。推荐天邦股份、正邦科技、牧原股份、圣农发展，关注华英农业。 （来源：证券时报）
天邦股份：生猪养殖战略转型，家庭农场模式推动快速扩张
天邦股份转型生猪产业，扩大养殖规模战略定位清晰。公司于2012年启动种猪项目，并于2014年收购艾格菲，标志着公司大举进军生猪行业。其参与CG并与之合作，将提升公司种猪养殖能力。公司成立韩世威养猪公司，专业打造生猪养殖平台，依靠两点饲养方式和优秀的遗传技术，彻底改造生猪养殖业。
天邦养猪梦想的关键：“公司+家庭农场”合作模式的实施和推广。温氏在美国和中国的经验表明，“公司+家庭农场”模式潜力巨大。占主导地位的温氏已迅速扩大到1200万头猪和7亿只鸡。天邦的“公司+家庭农场”模式具有成本优势，未来快速扩张值得期待。通过对比三种饲养模式，我们发现该公司的家庭农场模式在降低肉料比、制造成本、死亡率等方面具有明显的竞争优势。与传统养殖相比，每头猪节省成本312元。
智慧天邦推出帮福宝APP，全力支持家庭农场快速扩张。智慧天邦系统从四个方面进行建设，即通过EPR等系统实现内部管理、准备搭建物联网云平台监控生猪养殖、搭建线上金融平台寻求金融支持、以电子商务为契机打造线上线下体验平台。邦福宝移动综合推广服务平台的推出，进一步落实“智慧天邦”战略。
疫苗业务增长迅速，也将与家庭农场产生纵向协同效应。纵观近期公司疫苗业务，环环疫苗具有价格优势，猪腹泻二联疫苗行业基数较低且受市场份额提升带动，新推出的蓝-耳疫苗具有体积增大等优点。疫苗业务的发展取决于下游需求的增长。随着家庭农场生猪养殖规模扩大，疫苗需求将快速增长。
2015-16年，畜禽产业链景气逆转，天邦业绩弹性较高。展望2016年，我们判断将是猪价反转的高潮。预计均价将达到16元/公斤，高点为18-20元/公斤，行业平均利润在300-400元左右。按2016年出栏生猪80万头、仔猪35万头计算，生猪毛利润360元/头，仔猪毛利润270元/头，高峰期天邦净利润增加约3亿元。
预计2015-17年销售收入为3367、4818、57.11亿元，同比分别增长15.26%、19.15%、17.24%；归属于母公司股东的净利润分别为76.12、356.24和3.04亿元，同比分别增长134%、368%和-14%，对应稀释后EPS为0.37、1.71和1.46元。
目前畜禽养殖上市公司2015-2016年的平均估值水平为50XPE和20XPE。但畜禽养殖周期过强。我们适当参考其他农业行业的估值（2014年25-30XPE）和当前一级市场询价。整体估值水平区间给予公司2016年估值水平为25XPE，以此计算，市值空间为85-9亿元，对应股价约40.8-42.75元，给予公司“增持”首次评级。 （齐鲁证券）
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正邦科技：15年业绩大翻身，加速战略转型升级
收购养殖行业领先门户网站，加速实施“现代农业综合服务商”战略！在互联网改造传统产业的背景下，公司战略转型为“现代农业综合服务商”。此前，公司已建立互联网发展平台江西正农通网络科技有限公司，目标是公司各业务板块之间共享资源、需求、数据、信息等，实现1）一站式采购为客户提供服务； 2）通过信息技术和专业的技术服务团队帮助农民（种植者）提高生产效率； 3）完善数据收集，为农民提供金融服务。
7月10日，公司宣布收购“中国养殖网”，这是一家领先的养殖行业综合服务网站。据统计，该网站注册用户近百万，日均访问量超过2万。作为养殖行业领先的综合服务网络，中国养殖网一方面拥有养殖行业和互联网技术的综合人才，另一方面积累了大量的行业资源。收购中国育种网将有助于公司建立在线技术服务平台来服务客户，将有助于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等，实现公司的战略转型。
养殖市场或超预期，公司业绩将逐步实现。随着养殖业的复苏，公司业绩明显好转。 2015年一季度归属母公司净利润-6300万，二季度归属母净利润68-7300万。我们一直强调，公司养殖板块正面临“行业周期+公司经营”的双重拐点，公司业绩正在逐步实现！
1）行业周期拐点：出栏生猪价格加速上涨，全国均价突破17元/公斤，较年初上涨近40%。根据我们近期的基层调研，猪价大概率会继续加速上涨，涨幅可能会超出预期！
2）公司经营的拐点：2011-2013年是公司战略布局的时期。正邦后来者居上，三年内成为第一的养殖集团公司。 2014年以来，公司开始进行精细化管理，逐步降低成本。公司预计2015-2017年生猪屠宰量将分别达到220万头、280万头、320万头。成本降低加上屠宰量的大幅增长，公司的业绩弹性充分受益于行业逆转。
种植板块顺势而为，打造农资服务平台：3月4日，公司发布收购预案。子公司正邦（香港）贸易以现金方式收购正邦生化100%股权。正邦生化2013年归属母公司净利润为5290万元，并承诺未来三年累计非归属母公司净利润不低于1.65亿元。
在土地规模化经营和农业投入品整合收购加速的时代，公司将转型为以生物化学为基础的种植服务商。正邦生化已拥有百美达、固力多两家植保服务公司，定位于为种植大户提供服务。服务延伸至主要种植户，为种植户提供种子、农药、化肥、机插秧苗等农业投入品产品组合。 、喷药、采收、烘干等一系列为种植者提供的保姆式产品和服务。农药板块上市后，将借力资本市场，加速公司农业投入平台的发展。
投资建议：我们预计公司2015/16/17年度归属于母公司的净利润为4.1/8.5/10.8亿元，对应EPS为0.68/1.43/1.81元（合并生化资产后）。 2015 年和 2016 年）。养殖业景气逆转趋势已得到证实，公司成本逐步下降。未来两年，公司将呈现量价齐升的趋势。同时，公司互联网战略加速推进，股权激励计划激发员工活力。我们给予其“买入A”投资评级。目标价为30元。
风险提示：养殖逆转不符合预期； （安信证券）
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牧原股份：受益猪价上涨，业绩扭亏为盈
公司业绩扭亏为盈。 2015年上半年，公司实现营业收入11.25亿元，同比增长4.31%；归属于母公司所有者净利润4683.25万元，同比增长158.21%（上年同期亏损8045.85万元）；基本每股收益0.1元，同比增长129.41%（去年同期亏损0.34元）。
业绩受益于生猪价格上涨和突出的成本优势。报告期内，公司实现生猪销售85.17万头，与去年同期基本持平。公司业绩扭亏为盈主要受益于生猪价格上涨以及成本优势突出。从整个行业来看，生猪价格在2015年3月达到最低点后，开始快速上涨。上半年，全国生猪平均价格为12.75元/公斤，高于去年同期的11.71元/公斤。 8.9%。但由于1-4月全行业处于亏损状态，1-6月自繁自养动物平均亏损97元，去年同期平均亏损216元。从公司自身来看，报告期内，公司生猪平均销售价格约为13元/公斤，每头猪利润约为53元； 4月至6月，生猪平均销售价格约为14元/公斤，每头猪利润约为150元。在上半年行业多数企业仍处于亏损状态的情况下，该公司自我培育、自我复制、自我养活的一体化经营模式，使成本控制有效，实现了盈利。
预计未来生猪价格将持续景气，公司业绩弹性很大。我们认为，本次猪价上涨已不再是短期上涨。 2015年下半年和2016年可能是生猪价格的繁荣年。从供给看，生猪存栏连续9个月下降13%，能繁母猪存栏连续23个月下降23%。两者都出现了历史罕见的趋势性下降，预示着未来生猪的供给缺口将会很大。从需求来看，生猪需求减少的情况有所缓解，并逐步趋于稳定。 2015年上半年生猪价格淡季表现异常，表明近两年猪肉需求减少对生猪价格的影响或已得到体现。保守估计2015年12月生猪均价可达18元/公斤（最高点可能达到19~20元/公斤），2015年全年均价约为15元/公斤。 2015年，该公司计划销售生猪200万至260万头。预计2015年前三季度实现净利润200-3亿元，同比增长7309.05%-11013.58%。公司审核报告 本报告仅供内部客户参考 - 2 - 请务必阅读正文后的免责声明部分
盈利预测：公司目前正在积极扩大养殖产能。目前产能为300万头，未来产能预计将达到800万头。预计公司2015/2016年屠宰量为230万头/300万头。按2015年平均销售价格15元/公斤、2016年17元/公斤计算，预计公司2015/2016年EPS为1.36/2.90元，对应PE为49/23倍。给予公司2016年28倍PE，目标价81元，维持“推荐”评级。
风险提示：猪肉价格涨幅不及预期、疫情风险等（财富证券）
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神农发展：底部最深，趋势最稳定
半年报业绩预告下调，但底部确定。公司此前下调了2015年半年报业绩预期，由原来的-2.5万至-1.65亿，下调至-3.6万至-3.4亿，这意味着二季度单季度亏损约1.5亿元。由于第二季度（尤其是四月和五月）雏鸡和生鸡的价格非常低，该公司无法独自生存。此外，部分加工企业采购商抬价过高，最终导致上半年出现较大亏损。但我们认为，一方面，7月份苗木、鸡肉价格明显回升（目前公司均价已升至10400元/吨左右）；另一方面，由于上游产能大幅减少，未来价格肯定会上涨。 ，都印证了家禽产业链底层的清晰到来。
产能扩张有序推进，全年3.5亿只鸽子无忧。公司15Q2屠宰量在8000万只左右，上半年总量为1.5亿只。我们预计下半年出栏量在2亿只左右（7月份预计为3700万只），全年3.5亿只的目标将毫无后顾之忧地实现。 。
行业复苏明显且持久。 1）中小型工厂大规模关闭已基本结束，已被硬性淘汰； 2）食品安全问题越来越重要，将导致未来安全肉类产品供应不足； 3）今年美国爷爷鸡进口无望，全国全年引进量预计不到70万只，明年预计80万至100万只； 4）生猪价格上涨。从历史上看，“猪鸡不分离”，鸡肉价格不会长期保持沉默。
与麦当劳的合作不断深化。目前，该公司生食和熟食基本占肯德基国内采购量的50%左右，而麦当劳目前生食国内采购量占30%，熟食相对较少。未来，公司将继续加大与麦当劳的合作（公司将于5月份到美国麦当劳总部参观洽谈），为麦当劳实现其在中国（世界主要国家之一）的发展目标（目前大约只有中国和日本，麦当劳门店数量明显少于肯德基），也需要像该公司这样的优质、规模化供应商的帮助。
KKR协助企业处理管理效率、考核机制、合作并购等多项事务。 KKR主要有两个团队，一个是投资团队（负责当时的投资决策），另一个是投后管理团队，这对公司的效率提升、绩效考核、激励、管理模式都有很大帮助，并寻求外部合作和并购。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.81元和1.26元。考虑到行业复苏趋势和公司龙头地位，我们维持“买入”评级，目标价25.20元，对应2017年20倍PE估值。
风险提示。肉鸡价格继续大幅下跌。 （海通证券）
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华英农业：出口量增加为毛利率提升空间
投资建议
公司当前亮点1、肉鸭养殖业景气度处于底部，未来景气度有望随着生猪养殖业景气度的提升而改善； 2、欧盟市场打开销量增加，销售结构优化，盈利能力提升； 3、公司产业链得到延伸，降低利润波动。预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.57、0.69元，对应PE分别为34.6X、20.6X、17X。这是首次被报道并给予“推荐”评级。
投资要点
肉鸭一体化产业链龙头企业：公司建立了樱桃谷鸭、肉鸡的饲养、养殖、加工、熟食、饲料、羽绒加工为一体的完整产业链，集生产、销售于一体。能力。公司目前产能为：商品鸭1.5亿只、商品肉鸭1亿只、商品鸭屠宰能力1亿只、白羽鸡养殖能力8000万只。公司主要产品包括冻鸭、冻鸡、鸭苗、熟食、鸭毛及饲料等，2014年销售收入占比分别为48%、21%、11%、10%、6%和3%。
2015年预计将迎来行业景气拐点：肉鸭养殖业景气度不会继续下滑。行业景气度预计在2015年迎来拐点，主要原因是：1）行业景气度从2011年第四季度开始下滑，公司从下半年开始连续八个季度营业利润为负2012年，行业长期、全面、深度亏损，导致不少肉鸭养殖户和中小型肉鸭养殖企业退出行业； 2）目前祖鸭产能较2013年高峰期萎缩40%以上，需要14个月左右才能减少代鸭货差。随着需求端开始企稳复苏，行业供给端将处于偏紧状态； 3）猪肉价格自3月份触底反弹以来持续稳步上涨。作为猪肉的替代品，禽肉的繁荣必然受到养猪业景气度的带动； 4）2014年白羽鸭工作委员会 年底成立，该委员会的成立，有利于引导行业有序引进，有效控制行业产能扩张速度。
出口欧盟打开毛利率提升空间：营销方面，公司构建了覆盖河南全省、华东、华中、华南、香港、日本、华南地区的立体销售网络。韩国等地区和国家。 2014年，公司在欧盟成功注册；郴州华英家禽工业公司及淮滨分公司在吉尔吉斯斯坦注册成立，拓展了公司在全球市场的业务范围。出口产品毛利率高于内销产品。其中，出口日本、韩国的产品毛利率可达20-30%，出口欧盟的产品毛利率会更高。通过出口，优化了公司产品结构，提高了综合毛利率。目前欧盟对华配额只有几百吨，商务部和农业部正在协调。如果取消配额，出口量可能超过日本和韩国。
延伸产业链，平滑波动：公司未来产业规划重点是向下延伸产业链，扩大下游企业销售比重。目前熟食业务的毛利率水平约为7-8%，销售比例约为10%。熟食业务毛利率较低的主要原因是销量较小。当销售规模增加时，规模效应就会显现，毛利率水平也会提高。公司的长期愿景是将养殖、屠宰产能转化为食品加工和销售，通过产业链的延伸来平滑利润波动。
风险提示：肉鸭行业复苏不及预期。 （长城证券）
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