各位书友大家好，欢迎继续做客老七的读书圈。今天我们继续讲彼得林奇的成功投资。这本书和其他书还是有区别的。越往后面走，得到的有用信息就越多，所以大家一定要坚持下去。听完了，今天我们先来说说账面价值。格雷厄姆和巴菲特所谓的捡烟蒂投资法就是利用这个指标的账面价值。如果账面价值是20美元，但股价只有10美元，那么你是以半价购买这家公司，那你还需要担心什么呢？即使不增长，你仍然会赚很多钱。但有一个缺陷，那就是资产确实很难估算。如果你有一套房子，现在价值300万，那么账面价值就是300万。但问题是，当你想卖的时候，可能不是300万。 。你对钱越急，钱就越便宜。例如，宾夕法尼亚中央铁路公司破产时每股账面价值为60美元，埃伦伍德钢铁公司每股账面价值为40美元。但由于破产，最终被出售给另一家公司。当时每股售价仅为7美元，基本上就是废铁的价格。当老七给大家讲腾讯的时候，马化腾最早就活不下去了。当他寻找投资人时，一些风险投资家甚至根据他的办公桌、椅子和长凳上有多少台电脑来出价。这有点太欺负人了。当我们谈论滚雪球时，巴菲特也遇到了类似的情况。他以为自己捡到了便宜，可当他卖掉的时候却发现根本卖不出去。而这笔便宜货仍然每个月都因亏损而吞噬着他。钱。他的伯克希尔哈撒韦纺织厂就是这样一家企业。当时，轻型织机的价格高于公司的市场价值，但那又如何呢？只要资产不产生价值，你仍然会亏损。所以希望大家能够理解老七为什么这么看空房地产。就是因为这个资产不再产生价值，所以这个资产纯粹是投机的差价。人们说多少钱值多少钱。如果你是贷款买的房子，那么你左边的资产略大于右边的负债，你家庭的资产负债结构就相当危险了。因为一旦你最终不得不急于变现你的资产，资产通常就会贬值。最终资产小于负债，家庭就会破产。所以这意味着你的房子不会倒塌。一旦房子倒塌，你的家庭很可能会破产。这是最基本的金融知识，但人们却发疯了，完全忽视了它。
因此，人们在购买股票时通常不会考虑资产，而只会考虑现金和有价证券，因为它们具有流动性。人们认为这是公司的内在价值，可以从股价中减去。参考上一集福特的例子。如果你确实需要考虑资产，那么你必须将资产打折一半。因为这东西实在是太不靠谱了。
资产很容易被高估，但有一种东西很容易被低估，那就是隐性资产。例如，一个项目称为商誉，通常是放置隐藏资产的地方。例如，可口可乐收购了一条装瓶生产线，并在其账簿中记录了 27 亿美元的商誉。这笔钱只是购买资产的额外钱。比如我买了一瓶5块钱的可乐，但它只值3块钱。多出来的2元就是商誉，在这里摊销，这个资产未来可以产生价值。而且，之所以高价购买资产，往往是有利润保证的。例如，华谊兄弟的商誉为35亿，占公司总资产的20%。这笔钱是溢价收购冯小刚的东阳梅拉等公司赚来的。 （冯小刚的公司占10亿）。冯总监的公司是一家完整的皮革公司。最值钱的是冯小刚本人，所以做会计的时候，几乎全部都投入商誉，因为它没有资产。冯小刚押注业绩，2016年收入1亿，年增长15%。这样我们就可以计算出这个资产能赚多少钱。 2017年差不多是1.15亿，对应股本27.7亿，每股业绩差不多4分钱。所以你知道，这里隐藏着4毛钱的表现。但去年冯小刚的《我不是潘金莲》未能达到票房目标，华谊的商誉不得不降低。原本的35.7亿，一下子减少到了30.35亿。现在你明白小钢炮为什么要打旺达老王了吧。万达拒绝排片，票房不达标。这个票房的损失是第二好的。在资本市场上，自己和华谊损失了5亿资产。这是多么痛苦的认识啊。
每个人都应该警惕那些完全依赖商誉的公司。比如A股市场有一家公司叫蓝色光标，是一家公关公司。他的总资产是188亿，总负债是111亿，也就是说他的净资产只有77亿，但是他的商誉却高达46亿。这基本上是一家空壳公司。完全靠品牌生存，一年内的到期负债必须有2-30亿。这种生活方式是相当危险的。如果出现某种纠纷，或者所投资资产的业绩未达到预期，其价值就会减少。酸酸爽口。所以最后我们总结一下，确定性商誉可以给你带来隐性利润，而不确定性商誉可能会带来隐性损失。那么什么是确定性商誉呢？比如加工制造业，基本不可能不争气。例如，可口可乐的灌装线为其带来了 50 美分的隐性利润。这已经快追上了。他有每股收益。对于纯粹玩品牌、玩轻资产、玩艺术的人来说，如果商誉太高，风险就很大。当然，有时也能给你意想不到的收获。如果冯小刚的青春这次能和战狼2一样票房的话，那么估计商誉会增加100亿。
另外，某个行业的牌照也是一种隐性资产。比如中国联通，市盈率高，利润差，但股价坚挺，主要是这张牌照值钱。毕竟全国只有三个。
下一个非常重要的指标是现金流。这是一个公司的生命线。这样的公司有稳定的净现金流入，可以抵御任何风险。不管经济多么糟糕，你都不必惊慌。比如巴菲特旗下的伯克希尔旗下的几家保险公司都是这种类型，天塌下来也能赚钱。我们在谈论巴菲特和芒格的时候也说过，他们讨厌那种先付款然后收钱的生意，比如高速公路。你得先修路，然后收钱，而且收的钱你不能拿走。 ，并且必须把它拿回来以维持道路。或者钢铁公司先建高炉，然后才能有生意。赚钱了之后还得继续建高炉来维持市场。这样的公司注定不会有太多的现金流。那么什么样的公司现金流量大呢？零售企业可以通过卖东西来赚钱，比如美国烟草公司、菲利普莫里斯公司，还有我们的格力电器、贵州茅台。所以最重要的指标就是自由现金流，它是指扣除正常资本支出后剩余的现金。这是不需要用于支出的现金流。这个值越高越好。但自由现金流更难计算。自由现金流等于（1-税率t）×息税前利润（EBIT）+折旧-资本支出（CAPX）-净营运资本（NWC）。听起来很混乱，所以了解一下可能就足够了。研究机构都会在excel中创建公式，然后找到这些参数并填写。
接下来我们看一下库存。你不需要担心库存的计算，你只需要会使用它，即用期末库存值减去期初库存值，你就知道是否增加了或减少。库存过多总是一件坏事。如果一家公司的销售额增加了10%，但同时库存却增加了30%，那么就需要警惕了。新产品可能会与旧产品竞争，因此库存可能会大幅贬值，从而降低公司的利润。尤其是产能过剩的行业，比如服装，新衣服可能值1000元，但如果当废品卖的话，可能卖不了50元。因此，您必须注意库存价值。当然，也有价值上涨的股票，比如茅台，去年1100一瓶，今年1400一瓶。显然，库存价值增加了30%左右。
很多人问，增长率到底是多少？是销售额增长率，还是其他什么？彼得林奇这里所说的增长率是收入增长率，或者简称净利润增长率。有可能销售额会下降，而利润增长率却会上升，比如产品价格上涨，就会产生这样的影响。所以彼得林奇会强烈推荐市盈率仅为利润增长率一半的股票。能够继续成长就太好了。但彼得·林奇说，如果你找不到好东西，那就优先考虑增长。换句话说，市盈率为20倍且每年增长20%的股票比市盈率为10倍且每年仅增长10%的公司要好。
事实上，只要做一些简单的数学计算就知道了。我们将其限制为 10 年。假设他们的市盈率10年后不变，那么一家年增长率为20%的公司应该能够增长6倍。年均增长10%的股价仅上涨2.6倍。有人说，20%能持续吗？假设他没有实现高增长，只是每年增长15%，那么第十年的业绩就翻了4倍。而到时候降低他的预期，给他15倍的市盈率，他的股价也会比开始时上涨。市盈率为10倍、年增长率为10%的公司，仍有较大的增长速度。所以当你买股票的时候，能不能赚钱，最重要的不是买入价格，而是它的利润增长率。即便购买的价格昂贵，他也已经能够保持增长，所以不用太担心。除了增长之外，你还得看他的利润率是多少。彼得·林奇表示，如果税前利润率超过10%，就算不错了。巴菲特的标准是毛利率40%，净利润率40%。利率不能低于5%，这样会有更大的调整空间。这就是本章财务分析的内容。明天我们重点讲一下股票分析和长期投资组合。明天见