据管理层介绍，目前新秀丽在美国市场销售的包包主要是从中国整车厂进口（占比约75%），其余主要来自东南亚整车厂和自有工厂。今年以来，该公司已将美国销售价格提高了12%，以应对25%的关税。我们认为，当新的30%关税于2019年第四季度推出时，公司将需要进一步提高在美国市场的售价以维持利润率。
我们认为，美国批发客户可能会在2019年第三季度增加订单量，以避免承担额外关税的成本。我们相信这将有助于新秀丽第三季度批发订单量的增长，从而减少第四季度的批发订单需求。
对于美国零售客户，我们也预计类似的趋势：2019 年第 3 季度的销售可能会好于 2019 年第 4 季度，因为消费者预计年底前价格将逐渐上涨，从而提前购买计划。这与历史季节性相反：在节日礼物赠送的推动下，第四季度的零售销售通常好于第三季度。
估值建议
基于关税上涨和运营杠杆下降，我们将 2019 年/20 年收入预测下调 1.5%/1.3%，将 2019 年/20 年利润预测下调 2.8%/3.5%。
我们维持跑赢大市评级，但下调目标价 5.0%至 19.0 港元（相当于 16 倍//20e 调整市盈率）。当前股价对应17x//20e市盈率（14x//20e调整后市盈率）。我们的目标价较当前股价有 13.1% 的上涨潜力。
新秀丽(01910)美国业务因关税增加面临更大压力