1、公司是中国高尔夫服装的领导者
（一）公司简介
公司成立于2003年，专注于高尔夫休闲服装。其产品定位有运动和休闲两大特色，聚焦国内高净值人群。公司始终坚持高品质、高品味、高科技、创新精神的“三高一新”的品牌发展理念。据中国商会、中华全国商业信息中心发布的全国大型零售企业产品销售调查统计结果显示，比音乐芬高尔夫服装2021年同类产品综合占有率排名第一，市场综合占有率占有率62.87%，市场销售份额72.81%，市场覆盖率56.25%。
比音勒芬高尔夫服饰连续五年（2017-2021）综合份额排名第一。公司专注于细分服装领域，实施多品牌发展战略。在成功抢占高尔夫休闲服装细分市场后，公司又发力。 2018年8月，推出新品牌，主攻度假旅游服饰市场，并开始双品牌运营。模型。 2022年，高尔夫系列将开设单独专卖店，进一步提升高端人群时尚运动的消费体验，巩固作为第一高尔夫服饰品牌的领先地位。
（2）公司采用轻资产经营模式和直营与特许经营相结合的销售模式。
1、“哑铃型”轻资产运营模式，聚焦高附加值环节。公司品牌采用轻资产运营模式，致力于高附加值的上游业务链的设计、研发，以及下游业务链的品牌运营和销售渠道。建筑、产品生产业务均外包给制造商。公司采用“哑铃”经营模式，专注于设计研发、品牌运营、销售渠道开拓与管控等核心环节；同时将生产、运输、配送等低附加值环节外包。由于研发、设计、品牌运营、销售渠道等环节的附加值较高，而生产和运输环节的附加值相对较低，以产业链分工为横轴，附加值为纵轴，这商业模式曲线表现为“U”形微笑曲线。
2、销售模式 公司采用直营与特许经营相结合的销售模式。目前公司主要在一、二线城市设立直营店，在其他城市设立加盟店。截至2022年6月30日，公司营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市的核心商圈、高端百货、机场、知名高尔夫俱乐部等，共有1,125个终端销售门店数，包括直营店数量。 544家，加盟店581家。
渠道方面，2019年、2020年、2021年、2021年，公司直营渠道收入分别为11.78亿元、12.63亿元、19.14亿元、9.54亿元，占比为64.52%、65.19%、65.19%。分别为营业收入。 70.37%、72.61%；加盟渠道销售额分别为6.31亿元、5.76亿元、6.83亿元、2.76亿元，占营业收入的比例分别为34.59%、29.74%、25.12%、21.01%；公司线上渠道收入分别为1600万元、9800万元、1.23亿元、8400万元，分别占营业收入的0.89%、5.07%、4.51%、6.38%。从线下门店导购私域引流到小程序的交易，实际纳入线下业务，且线上销售实际占比高于财报中电商占比。
2019年、2020年、2021年，公司直接毛利率分别为71.92%、72.22%、81.11%、78.44%，加盟渠道毛利率分别为60.23%、67.69%、68.90%、70.59% 。线上渠道毛利率分别为60.42%、37.59%、50.93%、58.92%。公司渠道整体毛利率呈上升趋势，线上毛利率波动较大是由于公司线上销售目前处于早期发展阶段。
2020年、2021年、2021年，公司直营店总面积分别为8.05万平方米、8.39万平方米、8.97万平方米。门店数量分别为486家、532家、544家，平均门店面积分别为165.54平方米。米、157.66 平方米、164.96 平方米；公司专营店总面积分别为71500平方米、92000平方米、95400平方米。店铺数量分别为493家、568家、581家。平均店铺面积分别为145.04平方米、161.93平方米、164.18平方米。
（三）实际控制人具有多年行业运营经验，高管及核心员工激励充分
实际控制人及其夫人深耕主营业务多年，具有丰富的经验。公司实际控制人为谢秉正、冯玲玲。公司2022年三季报显示，两人持股41.32%（其中谢秉正持股37.88%，冯玲玲持股3.44%）。谢秉正先生拥有暨南大学高级管理人员工商管理硕士学位，兼任中国服装协会理事、广东省服装服饰行业协会副会长、广州市私营企业商会副会长。 2012年2月起担任公司董事长。冯玲玲女士担任公司研发中心负责人。据央视《匠心》谢秉政介绍，夫妻俩拥有多年经营高端服装品牌的经验。在韩国考察时，他们发现高尔夫服装行业在中国有塑料市场。他们将高尔夫文化融入国内服装制造，打造专业品牌。是培育至今的中国高尔夫服饰品牌。此外，公司董事、总经理沈金东持股3.44%，财务总监唐新桥持股1.03%。
在充足的激励下，我们推出了三期员工持股计划。公司于2017年8月21日、2019年5月30日、2021年1月14日启动三期员工持股计划。截至2022年5月12日，第三期员工持股计划持有公司股份649.46万股。本次股权计划（占公告日公司总股本的1.14%、发行时总股本的1.24%）已通过集中竞价交易方式出售。完全的。从覆盖人员范围看，第一、二、三期员工持股计划覆盖董事、监事、高级管理人员6名及其他员工不超过594人，董事、监事、高级管理人员6名及不超过超过 594 名其他员工。 894人，其中董事、监事、高级管理人员6人，其他员工不超过1,314人。涵盖人员包括公司董事、监事、高级管理人员和普通员工。其涉及范围广泛，覆盖范围正在逐步扩大。从三期员工持股计划的实施效果来看，员工持股计划有效调动了员工的积极性，保障了公司长期持续健康发展。
（4）公司上市以来业绩持续领先行业。
公司于2016年底上市，2017年一季度至2019年四季度，公司连续12个季度实现业绩高速增长。 2020年疫情以来，公司业绩强劲、富有韧性，持续领跑行业。 2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年Q1-Q3，公司营业收入分别为10.54亿元、14.76亿元、18.26亿元、23.03亿元、27.20亿元、22.25亿元。同比增长25.2%、40.0%、23.70%、26.17%、18.09%和13.02%，归属于母公司净利润分别为1.8亿元、2.92亿元、4.07亿元、4.99亿元、6.25亿元分别为5.73亿元和5.73亿元。同比增幅分别为35.9%、62.2%、39.13%、22.68%、25.20%和24.93%。
盈利能力方面，公司2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年Q1-Q3毛利率分别为65.4%、63.3%、67.78%、73.88%、76.69%、74.82%；净利润率分别为17.1%、19.8%、22.3%、21.7%、23.0%、25.8%；期间费用率分别为42.88%、39.63%、40.37%、47.43%、47.89%、43.49%。公司盈利能力的持续提升主要得益于公司对销售折扣和费用的严格控制。近年来，其品牌力不断增强。 2020年毛利率和期间费用率大幅上升主要是由于会计准则的调整。零售企业合资模式由净额法变更。由于粗法。
从运营能力来看，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年Q1-3季度库存周转天数分别为294.14天、322.58天、396.78天、383.63天、359.89天、325.18天。公司库存周转天数自2020年以来持续下降，主要得益于公司加强供应链快速逆比以及运营效率不断提升。同时，公司直营店数量逐年稳定增长，也有利于库存消除。应收账款周转天数分别为17.38天、19.28天、24.18天、34.53天、38.43天、30.96天。应收账款周转天数增加主要是由于公司营业收入快速增长，且主要收入来自百货渠道。
现金流方面，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年Q1-Q3经营性现金流净额分别为1.26亿元、1.71亿元、3.33亿元、6.37亿元、8.98亿元。亿元、7.91亿元，同比分别增长21.15%、35.71%、94.74%、91.29%、40.97%、15.11%。 2021年以来，公司经营性现金流净额持续超过净利润，公司经营质量日趋优秀。
2、国内运动服饰行业景气度高、空间大，高端品牌进入黄金发展期。
（一）国内运动服饰行业持续景气，市场容量仍有较大提升空间。
现有市场服装产品主要类别可分为：商务正装、休闲装、运动装。其中，商务正装系列主要包括正式商务活动和高端商务会议时穿着的商务服装，如西装、燕尾服等；而休闲装则更注重时尚，紧跟潮流。现在市场上出现的休闲类型还可以进一步细分为大众休闲和时尚休闲；运动服饰更注重功能性，技术壁垒较高，可进一步细分为专业运动和运动休闲。国内运动服装行业近年来保持较高景气度，并未受到经济下行压力的明显影响。运动服饰行业2016年至2021年年均复合增长率为20.1%，在所有服装子行业中排名靠前；而纵观各国鞋服人均年消费额，目前中国为329.8美元，美国为598.5美元，日本为1184.5美元。目前，国内人均鞋服支出仍较低，未来还有相当大的提升空间。
我们认为，运动服饰行业的高景气度主要受益于以下因素：（1）受益于消费者消费习惯的改变，随着人均可支配收入的持续增加和居民健康意识的增强，越来越多的消费者开始转向运动服饰行业。体育运动作为日常生活的一部分，夜跑、瑜伽、高尔夫、滑雪、腰旗橄榄球、飞盘等运动不断发展； （2）运动服饰产品设计趋于时尚休闲，有利于消费者拓展穿着场景，消费者愿意在各种场合穿着；
（3）近年来，公众对户外运动的热情日益高涨。线上分享引发社区互动，促进潜在用户参与线上体验，进而激发更多线上分享，从而在消费群体之间形成集聚效应和良性循环。 B站发布《2022运动健身数据报告》。报告显示，2021年有1.15亿人在B站观看体育健身内容，视频观看量超过300亿次，观看人数约1.15亿人次，B站体育教学视频观看量超过21亿次。 ，同比增长124%。抖音发布的《抖音运动健身报告》也指出，2021年抖音平台上的运动健身创作者数量将同比增长39%，健身直播观看人数将增长同比增长80%，健身视频数量同比增长134%。主播直播收入同比增长141%，健身主播粉丝数量同比增长208%。
从长远来看，中国政府近年来大力支持体育产业。国务院指导意见提出，2025年我国体育产业总规模突破5万亿元，未来五年我国体育产业规模复合年增长率约为9%。体育产业的蓬勃发展意义重大。有利于我国运动鞋服行业的快速发展。 2014年以来，我国运动鞋服行业增速持续稳定在10%以上，明显高于代表性发达国家。另一方面，中国经济的蓬勃发展也将拉动鞋服乃至运动鞋服的消费规模。
此外，我们相信未来十年高端运动服饰品牌将进入快速发展的黄金期。一方面，《全民健身计划（2021-2025年）》等国家支持体育产业的政策不断出台，为国内运动服饰行业提供了巨大的增长空间。另一方面，根据公司2021年财报，全球行业分析公司Inc认为，2026年全球运动健身服装市场规模将达到2213亿美元，中国运动健身服装市场规模将达到270亿美元，高端定位市场规模将从2020年的748亿美元增至1005亿美元，复合年增长率为5.1%，这也意味着高端定位市场很快将占据全球服装行业的半壁江山。
（二）体育赛道“双超多强”，细分体育高端品牌不断崛起。
运动赛道上，耐克、阿迪达斯牢牢占据“两超”位置，“多强”细分高端运动品牌不断崛起。例如，瑜伽服品牌 2018年至2022年的CAGR为18.75%，2022财年同比增长42.14%。 将瑜伽从一项减肥运动变成了一项吸引很多人的集体活动。在曼哈顿的一个公园里，由赞助的公开瑜伽课程每周举办两次。 凭借高品质、大码身材、社区建设等优势，在海外市场广受欢迎。疫情反复带动的瑜伽热潮以及室内运动的兴起，也加速了在国内市场的崛起。
高端运动品牌在细分运动领域不断崛起的原因，主要是耐克、阿迪达斯等传统运动巨头面临大众的需求。消费者需求存在以下两个痛点：一是细分运动品类难以匹配细分运动消费者的专业性。其次，难以匹配中高端消费者的身份分层需求。事实上，除了之外，近年来，各种具有功能性、时尚性和社交属性的高端运动品牌，如、、Under 等，也逐渐从细分领域走向大众视野，赋予消费者独特的穿着体验和身份，市场份额不断扩大。
3、公司业绩高增长主要来源于产品力、品牌力、影响力和渠道力的提升。
（一）品牌力和影响力：绑定高尔夫定高端基调，全面渗透泛高尔夫消费群体
高尔夫曾风靡英国及欧美，是古代宫殿和王室中流行的贵族运动。它有着悠久的发展历史和深厚的文化底蕴。它起源于14世纪的苏格兰，至今已有600多年的历史。它与马术、网球并称为世界三大贵族运动之一。高尔夫是英文golf的音译，由green、、light和foot的首字母组成。可见，高尔夫不仅是一项古老而高贵的运动，更是一种阳光的生活方式。在彰显身份的同时，传递出健康的生活理念和优雅的生活品味。这项曾经的皇家贵族运动如今重新燃起，受到现代都市新贵的推崇。
公司通过结合高尔夫运动树立高端品牌形象。因这项运动，比音勒芬传承了高尔夫的高贵气质，以“生活高尔夫”为品牌风格，倡导生活高尔夫理念，专注于给顾客高端舒适的穿着体验。其产品主要分为专业高尔夫系列、生活方式系列和时尚系列。鲜艳的色彩和舒适的面料让穿着者充满自信和活力。将服装艺术与高尔夫完美融合的设计理念深受高端消费者的推崇。 。
在赛事营销方面，公司自2013年成为中国国家高尔夫球队合作伙伴以来，专门为国家队提供训练服和比赛服，帮助国家队为国争光。 2018年8月，中国国家高尔夫亚运队身着比恩勒芬研发的比赛服征战雅加达亚运会。他们获得2银2铜，创造了亚运会的最佳战绩。 2018年11月，公司帮助国奥队队员吴阿顺、李昊桐征战悉尼高尔夫世界杯。自2013年起，连续八年与高尔夫频道联合打造了公司冠名的品牌赛事IP——“贝因勒芬杯”铁杆，不断巩固高尔夫服饰品牌的领先地位。 2020年9月，继2013年八年合作后，与中国国家高尔夫球队续约八年。2021年，比音勒芬将为国家队打造第二代五星级球衣，助力国家队参加东京奥运会。此外，比恩勒芬还与中国国家高尔夫球队达成协议，参加2024年巴黎奥运会。
同时，在品牌文化核心塑造上，公司与故宫文化战略携手并进。故宫的宫廷文化高贵而永恒。公司将故宫IP与高尔夫运动服饰的设计精髓和精神魅力相结合，同时用高品质的工艺赋予服装魅力，展现当代中国人的民族自信。公司与故宫宫廷文化持续深入合作。 2020年以来，陆续推出“全靠你”、“天官祝福”、“福禄寿”、“凤天成云”、“虎虎祝福”等系列产品，为大众提供带来具有浓郁民族风格的联名服饰。此外，2022年，毕音勒芬与苏绣非物质文化遗产传承人张雪合作，利用故宫博物院的《徐悲洪湖图卷》、《朱瞻基兴乐图卷》、《成泥仿宋玉兔朝元砚》等文物。灵感源泉打造出具有浓郁东方韵味的“虎虎祈福”和“玉兔朝元”系列。
此外，从2020年开始，顺应当下时尚潮流，加入了具有浓郁品牌特色的老花图案设计。采用的“BG”字母主题，加入高尔夫球和绿旗元素，通过色彩碰撞，打造自己的“BG”老花图案系列，经典复古，彰显高端时尚感。老花图案系列产品的推出受到了市场的广泛好评。 2021年，公司将继续升级老花图案设计，并将其应用到更多SKU中，使其成为高端品牌的超级象征，持续为比音乐芬品牌注入新的文化基因。
（2）产品力：匠心打造高端差异化产品
高尔夫服装的风格定位于运动和休闲时尚之间，功能性要求较高。在设计上，高尔夫服装不仅要体现运动时对人体的保护，不妨碍挥杆和推杆动作，还应呈现品位、时尚、休闲的元素。从功能性上来说，高尔夫运动受各种气候因素的影响，因此其服装要求面料舒适柔软，抗紫外线、透气、吸汗、易干。在产品研发方面，公司拥有一支高素质的设计和研发团队。公司实际控制人冯玲玲担任公司创意设计总监。前高尔夫系列设计总监，现任品牌创意设计顾问。曾任高尔夫品牌金狐( Fox)设计总监的金阳辉现担任产品研发中心设计总监。李孝贞，韩国著名设计师，曾担任品牌设计总监。
在产品品质上，公司积极开拓国际优质面料资源，精选高档次、高性能面料。公司与世界知名面料供应商合作，包括日本伊藤忠商事株式会社、英国、意大利 、意大利公司、美国戈尔公司（GORE-TEX面料）、美国公司（面料）等。
与世界知名面料供应商合作，保证了公司产品的品质。公司坚持精心挑选高档、高性能面料，如抗菌纤维面料，可以长效抗菌除臭，防止异味的产生；弹力速干面料，速干透气，无束缚感，清爽不粘腻；钻石纤维面料，轻便保暖，耐磨环保。与同等厚度的普通纤维面料相比，重量轻1/3，保暖率高50%。采用高端稀缺的匈牙利皇家白鹅绒，蓬松度最高，保证羽绒服更轻更保暖； 2022年夏季推出的超级单品小领T恤，采用日本高性能C型纱，辅以独特的高针密织工艺。纱线具有一定的颜色和弹性记忆，使其可洗涤300次而不变形。 ，不褪色效果理想，小领T的纱线具有C形截面结构。面料能快速传导汗水和湿气，解决夏季衣物闷热粘腻的痛点。
公司秉承高品质、高品位、高科技、创新的“三高一新”的产品设计开发理念，通过面料创新、工艺创新、图案创新、跨界提升产品品位和品牌文化内涵。 ——边框设计创新，为消费者提供高价值的产品，满足其消费升级的差异化需求。
公司研发投入巨大，专利数量领先。公司坚持高比例的研发投入。从男装行业各企业研发投入占营业收入的比例来看，该公司自2014年以来一直处于行业中上游，2014年至2017年持续增长。2018年，由于研发投入快速增长营收增长 研发投入增加，但研发投入占营收比重有所下降。 2018年研发投入占比较为稳定，在男装行业企业中排名较高。公司于2018年11月顺利通过广东省高新技术企业认证。截至2023年2月19日，据专利检索分析网显示，公司拥有有效发明专利、实用新型、外观设计专利等151项，其中 151 个已获得授权。拥有发明专利26项，授权实用新型专利88项，授权外观设计专利37项，高于同层竞品品牌。
据中国商会、中华全国商业信息中心发布的全国大型零售企业产品销售调查统计结果显示，比音乐芬高尔夫服装2021年同类产品综合占有率排名第一，市场综合占有率占有率62.87%，市场销售份额72.81%，市场覆盖率56.25%。比音勒芬高尔夫服装连续五年（2017-2021）整体市场份额排名第一。据中国商会、中华全国商业信息中心发布的全国大型零售企业“T恤单品类”销售调查统计结果显示，比音勒芬T恤已实现“综合占有率连续四年（2018-2021）“同类产品”。从连续四年T恤销量来看，T恤已经成为品牌的超级品类。从2022年开始，公司将充分发挥品类优势，打造“T恤”。 “衬衫小专家”，启动“品类领先”战略升级，进一步开拓市场空间。
（3）渠道力：渠道数量和运营质量领先于竞争对手。
线下渠道方面，比音乐芬自2020年以来在门店数量、门店效率等方面均优于竞争对手。截至目前，公司拥有终端销售门店1125家，其中直营店544家，加盟店581家。 2020年以来，公司在门店数量和门店业绩方面均优于主要竞争对手。
公司坚持高端品牌定位，在选址上也注重高端零售渠道。公司在一、二线城市的核心商圈、机场、知名高尔夫俱乐部以开设直营店为主，而在其他城市的高端商圈以加盟店为主。公司专注于不断提高单店业绩。 2014年至2021年，渠道数量从559个增至1100个，复合年增长率为8.83%，单店效益则从116.22万元增至236.13万元，复合年增长率为9.27%。此外，公司已形成全渠道布局，渠道类型保持多元化发展，主要覆盖全国高端百货、商场、机场、高铁交通枢纽、高尔夫球场等。此外，我们不断优化渠道，持续推进“调整选址、扩大面积”的门店改造计划的实施。门店位置越来越好，平均面积不断扩大，进一步带动客流量和公司销售额的增长。
4、我们看好公司未来三年业绩有望继续保持高速增长。
（1）该频道将来仍然有很大的开放商店空间
截至2022年上半年，该公司的渠道网络涵盖了中央政府下方的31个省，自治区域和市政当局，并拥有1125家码头商店。该公司将作为潜在市场深入研究一流城市的高端社区，同时，将市场进一步扩展到迅速发展的第三和第四层城市。市场产能预计将达到1,500至2,000。根据AMAP的数据，截至2023年2月19日，该公司的一级城市，新的一流城市，二线城市，第三层城市和第四层城市占11.73％，23.81％，19.51％，19.51％，19.51％分别为21.37％和23.58％。该公司将来有很大的开放商店的空间。自流行病以来的三年中，一些品牌的撤离也使该公司有机会进一步夺取高质量的商店。
（2）预计单店商店效率将继续保持两位数的增长
首先，运动服行业的繁荣主要与消费者消费习惯的变化有关，消费习惯不太可能在一定时期内发生重大变化。因此，我们预计该行业的繁荣将继续下去。其次，我们预计该公司将每年扩大一些商店，这将受益于商店区域的增长，并有望推动销售增长。第三，公司的产品类别继续丰富。就近年来产品收入而言，其他类别产品的营业收入增长仍然高于高层，底部和外套产品的运营收入，预计将来将进一步提高未来的关节价格和单价。
T恤已成为该品牌的超级类别，“ T恤小专家”策略已升级。 T恤是人们生活中一种高频穿着的方法，具有“易于消费”，“跨区域”，“跨季节”，“刻薄的”，“严格需要”和“低入口阈值”的特征。他们的需求很高，回购率很高。该公司的2021年年度报告透露，来自西尼卡学术界的“ 2020-2025中国T恤行业市场全景研究和投资价值评估咨询报告”的数据显示，世界各地T恤的年销售额达到数十亿美元。作为T恤的主要消费者，中国每年消耗超过30亿个T恤。在我国家的人均GDP超过3,000美元之后，人们对服装的需求总体上有所增加，他们对优质服装的需求逐渐增加。市场对高端T恤的需求也在增加。
根据中国商会和中国国家商业信息中心发布的全国大型零售企业的“ T恤单一类别”销售调查的统计结果， T恤已获得了“全面的份额”相似的产品连续四年（2018-2021）。从连续四年的T恤销量来看，T恤已成为品牌的超级类别。2022年，将其高尔夫球DNA和DNA和R＆D功能结合在一起，以提出战略性升级“ T恤小专家”再次巩固了该品牌的高端形象，并旨在成为的第一名高端T恤品牌。流程并积极开发新专利，数量超过110。还有大量的样本研究，我们更好地知道，哪种T恤更适合，穿着更舒适，因此目标消费者也得到了高度认可。
该公司的鞋类和女装也在不断创新。该公司的男装占相对较高的比例（2023年2月26日的数据，TMALL旗舰店的男装Skus占68％）。用户组主要是男性，但它也继续推出女装和鞋类的新风格。在鞋类方面，该公司将于2021年与法国设计大师Safa Sahin合作，推出共同品牌的爸爸鞋； 2022年，它将推出一系列具有氮气技术的高型防滑鞋，以及一系列带有技术和反版技术的凉鞋鞋。在女装方面，该公司的三个主要系列发起了女子polo衫，T恤，裙子，夹克，运动衫，裤子和配饰等，并积极依靠“星星建议”和“星级库存”和“明星库存”和良好已知的女演员，时尚与博客作者合作，以推广产品。
2020年11月，中国顶级高尔夫姐姐冯尚（）正式加入了的“ Star ”。 2021年4月，该公司与Zeng Li之类的女演员合作，在“骑风和波浪姐妹”中，以促进本赛季的春季女子服装； 2021年2022年6月，该公司与 Yeung合作推出了同样的女装。 2022年3月，Qiao Xin和Xu 的“ Yan Yu Fu”很受欢迎，该公司与Xu 合作以促进相同的风格。在2022年的女王节，时尚博主林·金西（Lin Jinxi）受到特别邀请。 7月，它与麦地那（，Wu ，Li ，Liu 等）等名人联手，以增强女性服装系列的促进。该公司的鞋类和女装系列有望进一步丰富SKU并进一步推动连锁率。
最后，该公司通过加强信息系统的构建，继续提高其品牌运营能力。同时，就团队建设而言，该公司根据不同的专业序列和管理级别为员工和经理制定了不同的培训计划，并根据培训需求调查的结果结合年度培训计划，设计了各种课程并以有针对性的方式发展，以确保课程的科学性质和有效性。根据培训目标，该公司创建了一系列经典培训计划，例如“国家新产品旅行培训”，“国家商店经理培训课程”和“新员工培训课程”。该公司开发的电子学习平台通过开发零散的课程并结合简短的视频教学方法，并不断提高员工技能水平，从而随时随地满足全国员工的学习需求。
该公司建立了商学院，以开发离线和在线CEIBS在线学习平台，用于中层干部和关键人员，以增强战略管理，项目和过程管理能力，专注于业务痛点，确定关键功能和实践设计，并激发员工的启发员工我们应该提高学习意识，创新意识和工作能力，为员工的潜力提供全面发挥，提高团队通过多形式和多渠道培训活动的专业质量和执行能力，并为未来快速提供人才保证发展。
（3）离线成员被在线吸引，新的在线豪华销售模式取得了出色的成果。
离线成员吸引了在线会员，而新的零售营销模式具有显着影响。该公司充分利用离线渠道的优势，并使用营销助理，超级购物指南，智能购物系统， Zhang和其他系统来在线转移离线会员，全面促进精致的VIP管理，链接在线和离线，并共同努力对于新的零售营销模式，取得了惊人的成果，销售业绩继续提高。根据该公司的年度报告，该公司的VIP成员数量在2021年超过700,000。截至2023年2月19日， Tmall旗舰店的粉丝人数超过238,000。目前，该公司的主要在线销售渠道包括TMALL，，，微信Mini Mall等。该公司坚持为高端在线人员提供购物便利，专注于经验和服务，并统一在线和在线和在线和服务离线价格系统开设了新的在线负担得起的奢侈品销售模式。
建立一个统一的信息管理平台并完全启动数字操作。该公司的信息构建已进一步加速，并建立了一个统一的信息管理平台，以整合生产，分销，库存，采购，供应商，会员资格，金融和营销以及其他业务，并介绍商业智能（BI）（BI） ）为了在分析数据的支持下提供公司决策，我们将逐渐实现运营和管理工作的数字化，效率和智能，并完全启动数字操作。目前，公司的信息系统主要包括全渠道中端系统，生产管理系统，分销管理系统，仓库管理系统，会员管理系统等。
该公司的TMALL旗舰店于2019年5月19日开业，通过与著名的电子商务平台的深入合作为消费者提供了多渠道购物体验。 2021年，该公司的电子商务收入为123亿元人民币，占总收入的4.5％，同比增长24.8％。在2022年上半年，该公司的电子商务收入为8400万元人民币，占总收入的6.4％，同比增长47.8％。比较国内和外国体育品牌，安塔的在线收入占2021财政年度总收入的29.0％，李宁的在线收入占总收入的28.4％，耐克的在线收入占总收入的20.4％，而阿迪达斯的在线收入占占20.4％。总收入的比例为18.6％，远高于在线收入总收入的比例。 的在线频道仍然有很大的扩展空间。
（4）高尔夫系列开设了一家单独的商店，以进一步抓住高端体育市场份额
2022年，该公司将独立开设独立商店并独立运营高尔夫系列。在新韩国设计师的领导下，高尔夫系列具有更多时尚的产品和更丰富的SKUS。它适用于不同的体育场景，并拥有一群忠实的消费者。 高尔夫系列被细分为两个系列：时尚高尔夫和专业高尔夫。它被定位为一项高端时尚运动，并为对高尔夫充满热情并关注时尚和功能的消费者提供高价值体验。 高尔夫系列的单独商店开设，表明该品牌将打开新的频道操作布局，并继续巩固其作为中第一个高尔夫服装品牌的领先地位。
利用拉尔夫·劳伦（Ralph ）的成功体验，我们很乐意为高尔夫系列开设单独的商店将进一步巩固该公司在高端体育行业中的市场份额。自从拉尔夫·劳伦（Ralph ）上市以来，该公司的收入已从1997年的11.8亿美元中的最低收入增长到2015年76.2亿美元的最高水平，增长了约5.46倍。在此期间，总市场价值增加了约2.88倍（1997年12月31日，到2015年底为94.42亿美元）。我们认为，拉尔夫·劳伦（Ralph ）的成功经历主要来自以下方面：
首先，将马球运动的运动绑定为高端基础。 1971年，拉尔夫·劳伦（Ralph ）推出了经典的马球徽标，并与许多顶级体育赛事合作，建立了更好的品牌定位。 Raft 是一家由美国著名设计师拉尔夫·劳伦（Ralph ）于1968年成立的公司，并且是美国中高级品牌的代表。在2021年，在美国财富的500财富排名中，Raft 在服装行业排名第五，收入为61.6亿美元。在木筏草坪发展的早期，球的高端利基运动也被束缚。 1971年，他开始在女子衬衫上使用经典的马球商标。颜色。从那时起，Ball商标伴随着Rav Lawn的各种标志性产品。
其次，赞助体育赛事并提高品牌知名度。 Raft 在奥林匹克/冬季奥运会，美国公开赛和网球锦标赛中曾经成为美国的官方服装赞助商。它充分促进了顶级体育比赛，并渲染了该品牌的高端音调，以完全提高品牌知名度。第三，服装设计的专业水平和休闲可以在日常服装中佩戴，场景被扩大。 Lav 设计了个性化的风格服装，可为成功的城市男士设计。风格在正式和休闲之间，这对于各种休闲场合都可以进入和退出各种资本。传统的骑士风格的混合社交茶 - 风格学院风格的学院的基调受美国西部的影响，其产品较低，并且适当地表现出活力。
最后，切入野外，不断使更大和更强大。 Lav 从男装的主要品牌中切出来，然后进行多品牌运营，以将公司的服装产品穿透到高，中和低端的不同消费类别中。 1968年，Ralph男装公司成立并推出了第一个品牌“ Polo Ralph”，该品牌是为成功的城市男子设计的个人风格的服装。他们可以方便地进入和退出各种休闲场合。 1971年，拉尔夫·劳伦（Ralph ）（）推出了女性品牌“ PH Ralph”。后来，拉尔夫·劳伦（Ralf ）连续推出了“牛仔系列”，“”“年轻休闲系列”，女性上层女子女性打高尔夫球。设计“”等等。除时尚外，品牌产品还包括香水，儿童服装，家具等。通过扩展品牌和扩展类别，其他子品牌或类别的开发是完全驱动的，而不会损害原始高端的价值品牌。
（5）预计新品牌将进一步开放公司的未来规模空间
新品牌（威尼斯）专注于度假和旅游服装市场，并决心成为第一个以度假旅游为主题的联想服装品牌。我们对威尼斯的未来发展空间感到乐观。预计将进一步开放公司的上限并成为一个新的利润增长点。首先，随着国内旅游业的快速发展，除了日常工作和生活外，假日旅游业逐渐成为另一个主要场景。中高端人口还将选择度假旅游中的相应连衣裙。根据国家统计局的统计数据，由于新的官方流行，国内游客在2020年为28.79，他们在2021年恢复了。国内游客的数量达到32.5亿，增长了12.89％ - 持续了12.89％ -年; 2020年，城市居民的人均支出为870.3元。在2021年，城市居民的人均费用恢复至1009.6元，年龄增长16.01％，年龄靠近流行病之前的水平。随着相关政策逐渐自由化，预计假期和旅游服装行业将恢复。
其次，假日旅游服装行业中没有知名品牌。同时，消费者关注假期旅游服装的四个核心需求：功能，摄影效果，家庭服装，时尚，并且不同时满足品牌。因此，面对中高 - 末端的假日小组，Biyin Lefen 系列使用防雨和高环境和增强的性能材料来满足功能需求。在颜色和设计方面，大胆地选择了颜色和几何形象，例如柠檬绿色和橙色，以制定图案，以满足消费者对时尚和优质照片的需求。
第三，该公司具有在细分领域成功运营的经验。在高尔夫服装领域相对空白的时期，抓住了市场机会，并成功地将Biyin Lefen构建为中国高端高尔夫球的领先品牌。这种体验对于公司开发新品牌威尼斯非常有价值。当然，考虑到威尼斯的渠道与主要品牌略有不同，它主要基于高端百货商店，机场，购物中心和度假村。同时，价格上涨速度低于主要品牌。因此更高的要求。
最后，（威尼斯）品牌的开发可以参考Anta Group的Fila品牌。 Fila和（威尼斯）品牌有相似之处。 Fila被定位为高端体育时尚品牌，并与该行业主流品牌建立了不一致的竞争。现在，它是体育和时尚领域的领先品牌。客户群的度假旅游服装品牌是填补市场上的假期和旅游服装的空白。两者都是定位领域和主要客户群的职位。
Fila品牌于2009年被安塔集团（Anta Group）收购，以定位休闲运动。当收购在2009年刚刚获得时，运营条件仍处于损失。 Anta通过强大的品牌运营能力而增长。 GAGR为36.9％，近年来，它已成为该公司高性能的重要引擎。 Fila品牌（包括呵呵）的数量已从2010年的210家商店增长到2021年的2054年，实现了该品牌的快速扩展。 Biyin Lefen在2018年推出的威尼斯品牌（指代Fila品牌体验）预计将成为该公司未来高性能的重要驱动力。
（6）运营效率继续提高，营业额上升和良好的运营现金流量
通过增加快速下降的数量和OLA商店的增加，库存天数减少了，并且运营效率继续提高。该公司的2017、2018、2019、2020、2021和2022 Q1-Q3库存周转天为294.14天，322.58天，396.78天，383.63天，359.89天，325.18天。降低趋势。库存天数的减少主要是由于公司在供应链中的迅速反比比例以及不断提高运营效率。 Ole商店的数量也逐年稳步增加。作为公司库存的主要消化道渠道，Ole Store具有强大的消化能力。因此，一般浸泡器的清单可以在两年内获得更好的消化。折扣集中在4-6％，仍然有很多利润率。
该公司的直接收入帐户相对较高。由于需要铺好直接经营的商店，因此他们需要保留一定数量的库存。此外，由于高端产品的生产过程很长，因此无法像大众产品那样实时补充。如果预期的性能持续增长，则有必要保留足够的库存。与 Group，Goli，和其他直接经营的中型男装和女装品牌相比。自2020年以来，它显示出相对明显的改善趋势。
（本文仅供参考，并不意味着我们投资的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）